半导体|新业务持续巨额亏损，美团，为什么还能《长期有耐心》？( 五 ) 芯片|B轮融资|耳机|创投圈

美团拓展新业务的三个原则，让美团具备了精打细算，精细化运营的能力，如果能够将这些原则和能力保持下去，在新业务上，美团不会犯致命性错误，这就能立于不败之地。难道不犯大错就能赢吗？正如《孙子兵法》所说， “不可胜在已，可胜在敌。 ”“胜可知，而不可为。 ”你做得足够好，使自己立于不败之地，但这不代表你能胜，只有当对手做了蠢事，你才能胜。 “千团大战”不是美团打倒了对手，而是对手自己绊倒的。同样，去哪儿也是这么输掉的。
合上书，我们理性思考，并非所有业务都能做到低成本试错。比如无人配送，前期已经进行了巨额投入，但未来前景并不明朗。
财报中也披露了一些新业务的进展情况。
“於2022年第三季度，新業務分部收入同比增長39.7%至人民幣163億元，主要受商品零售業務的增長推動。經營虧損環比略微收窄至人民幣68億元，而經營虧損率改善至41.6% ，主要由於商品零售業務的經營效率提高。 ”
整体数据看起来还行，但对于具体的业务，美团优选、美团买菜各有一段描述，却没有具体经营数据，没有数据，我们就可以合理怀疑数据不好看。

其中提到的供应链、智能分拣系统、全国性物流及自提网络，光听名字就知道价格不菲，而且这些东西快递行业都有，貌似已经产能过剩了，供应链还值得投入，不懂美团为啥要自建后面这些东西，有可能因为跟阿里巴巴关系不好，无法接入菜鸟，所以干脆自己做一套吧。
而没提到的共享单车、打车、无人配送以及面向商家的快驴进货等业务， 2022年3季报和2021年年报中都未单独披露具体业绩和经营情况。而2021年年报第49页披露，美团2021年发行可转债约30亿美元；向腾讯及其他独立承配人发行股份募集资金66.04亿美元。
合计约百亿美元， “用於科技創新，包括自動配送車、無人機配送等前沿技術領域的研發，以及一般企業用途。 ”“截至2021年12月31日， 2027年債券及2028年債券的所得款項淨額中約385.6百萬美元已用於科技創新。 ”4月底才募集到的钱，半年多就花了快4亿美元，科研烧钱可真快。
乐观看，等到技术成熟并大面积使用，巨款烧出来的无人配送技术+配套硬件构成护城河，绝对能让对手寸步难行，再把之前烧的巨款赚回来也指日可待。
悲观看，无人配送是否会取代外卖小哥而遭到抗议？是否会面临舆论风险？顶层是否会担心失业率而阻止无人配送全国推广？许多外卖小哥就是从“黑灯工厂”“优化”下来的，如果外卖配送再“黑灯” ，小哥们去哪，这是个问题。当然顶层给新东方们关灯的时候，也没提失业率的问题，所以政策走向没法猜。
虽然我个人认为无人配送前景很好，如果拿无人机给我送外卖我也举双手赞成，但这过程可能很曲折，也可能中途夭折。
最后总结一下。
首先，公司的战略定位很好。
其次，传统业务有一定的护城河。
最后，新业务的开展虽有原则，但某些业务没有具体数据，不好判断，而无人配送业务需要投入巨资，未来全国推广有一定舆论和政策风险，结果无法判断。
至于估值，目前有个思路，就是把传统业务和新业务分开估。这篇先到这吧，我再看看财报挣扎一下，能估的话我再单写一篇，估不出来的话就只能在评论区吼一嗓子了。如果没有其他公司插队，下周见分晓。
如果你有关于美团的估值思路，欢迎在留言区不吝赐教，十分感谢。