加盟商上市前夜大逃亡，KK集团烧钱维系的701家门店还值200亿吗( 三 ) 1月下旬

THECOLORIST是KK集团于2019年9月推出的美妆潮流零售品牌，主要提供国内和进口的大众和轻奢化妆品品牌。截至2022年10月， KK集团共设立了210家COLORIST门店。
值得注意的是， THECOLORIST的开店速度快，关店速度更快。 2019年、2020年、2021年及截至2022年前十个月， KK集团分别开设了7家、223家、63家及7家新COLORIST门店，然而， 2021年和2022年前10个月，关店数量分别高达44家及45家，两年关店数量占2020年新开门店的40% 。
招股书称，关店原因是这些门店未能达成业绩目标。这亦表明， KK集团快速扩张的策略在美妆领域遭受了挫折。由于COLORIST大部分店铺开设于2020年，其是否能持续经营下去尚有待于观察。

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图9
从经营数据看， COLORIST表现亦不乐观。 2019年至2021年， THECOLORIST门店的经营利润率由18.0%降至4.5%、3.2%；2022年前十个月， THECOLORIST门店的经营利润率进一步下跌至-1.3% 。这说明，彩妆行业的水要远远深于盲盒等潮流玩具， KK集团跨行业扩张面临不确定的前景。

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图10
【加盟商上市前夜大逃亡，KK集团烧钱维系的701家门店还值200亿吗】X11是KK集团2020年推出的新潮流零售品牌，或许是吸取了COLORIST扩张过快受挫的教训，截至2022年10月， X11门店只开了50家。 2022年前十个月， X11带来的收入占KK集团总收入的7.0% ，占比较小。 X11门店于2020年、2021年和2022年前十个月的经营利润率分别为-23.4%、-10.7%、-34.2% ，同期X11门店的EBITDA率分别为16.4%、11.5%、10.0% 。
04.加盟商大逃亡
KK集团扩张计划失败，源于其业务模式无法验证盈利可能，从而造成加盟商短期内纷纷出逃。
招股书显示， KK集团和其他潮流品牌一样，起初采用了加盟为主、自营为辅的模式。 2019年和2020年， KK集团门店总数分别为211家和556家，其中加盟门店分别为164家和424家，自营门店47家和132家。
然而， 2021年开始，由于门店盈利困难， KK集团的加盟计划推行不下去了。 2021年， KK集团的加盟店缩减至357家， 2022年前十个月，加盟店数量更是缩减至145家，减少了212家。同期，自营门店从364家增加至556家，新增了192家。

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图11
从加盟商数量变化上也可以看出， KK集团的加盟体系在过去三年内快速陷入瘫痪。截至2019年、2020年、2021年和2022年前十个月， KK集团的加盟商总数分别为79家、85家、65家和43家，加盟商出逃趋势明显。
具体来看， 2019年、2020年、2021年和2022年前十个月， KK集团新增加盟商数量分别为54家、26家、18家和3家；同期，与加盟商终止合作的数量分别是5家、20家、38家和25家。

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加盟商加速出逃，直接原因是门店经营业绩拉跨，加盟商盈利困难。招股书显示， KK集团占比80%的自有门店2022年前十个月的销售额仅占总销售额的63.8% ，占比20%的加盟店销售额占总销售额的比例为27.2% 。由此可见， KK集团自有门店的经营业绩效率也不高，很难让加盟商看到希望。

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图13
招股书称， KK集团的加盟店期限一般是3-12年，实际上， KKV和THECOLORIST到2022年创立刚满3年，第一批经营不善的加盟商就选择了止损出逃。但是， KK集团为了实现上市，就不能大批量关闭店铺，迫不得已的KK集团只好从加盟商手中结果这些加盟店，将其变成自有门店。