营收|网易交出入冬前最后一份财报( 三 )

大环境使然，游戏可能很长一段时间将呈现低增长的情况，与此同时，我们并未看到网易内部有新的增长单元站出来，接棒游戏，为之提供新的增长引擎。
有道处理掉在线教育资产之外，以轻资产方式切换到教育硬件赛道，只能看作是另谋出路，无法承担起整个集团的发展。
而创新业务板块，网易云音乐赴港上市后，为业务带来了外部活水，也能看到毛利率在稳步抬升。
从去年第四季度-7.1%的毛利率，到今年Q4扭转为4.1%，或许可以再多一点乐观。然而，在国内在线音乐整体付费率增长低迷的情况下，云音乐距离自负盈亏，还有相当长的路要走。而且在反垄断的环境下，网易即便想卖，TME也不敢伸手去接。
网易严选营收体量尚可，无奈心有余而力不足，走精品电商道路，很难用好坏定性，当下的任务可能还是控制现金流，先保证活下去才是正道。毕竟，打着服务新中产的旗帜，等到社会收入结构变为菱形时，或许还真的能扛起网易大旗。
通过上述分析，我们认为，网易新一季财报证明了过去十多年，管理层谨小慎微、不盲目追求速度与效率的做法是正确的。但是，随着大环境转变，行业入冬的时候，网易除了游戏，很难找到B计划。
冬天有多长，谁也不知道。好在看到财报上写着145亿元人民币的现金及现金等价物，过冬应该问题不大。