第四范式逐梦港股圈( 二 ) 图片来源@视觉中国文

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SageOne（AI算力平台）是一个软硬一体的产品，但第四范式本身并不具备相应的硬件能力，需要大量采购，如其4ParadigmSageOneAdvanced在服务器上采用的基本上都是英特尔的硬件，这就导致在硬件方面，第四范式的毛利空间就被压缩了；算力也需要通过其他云服务解决，这也导致其算力部分的利润空间大大降低。

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来源/第四范式官网
第四范式的另一项业务“应用开发及其他服务”同样面临毛利下滑的问题。 2021年前三季度，该业务的毛利率为44.6% ，同比降2个百分点。尽管第四范式表示单一定制项目的收入可达3000万元以上，平均项目收入为百万级，但近年来呈下降趋势。 2018-2020年，定制项目的平均收入分别为260万元、210万元、140万元， 2021年前三季度有所增长，为220万元。
但应用开发及其他服务的毛利率却没有因平均收入的增加而增加， 2018-2020年及2021年前三季度，第四范式的毛利率分别为41.4%、48.8%、46.3%、44.6% 。这是因为，每个行业对AI应用的需要不同，初期为新行业客户定制AI应用会对毛利率造成一定的影响。
不过，巨额亏损的主要原因还在居高不下三大费用上，第四范式将主要原因概括为：“为开发及增强解决方案和技术栈而产生”的研发开支， “为提高品牌知名度和扩大用户群而产生”的销售及营销开支， “以股份为基础的薪酬”的一般及行政开支。 2018-2020年，三大费用绝对值虽然在上升，但占总收入的比在下降；2021年前三季度，由于三大费用增长明显，占总收入的比略有增长。

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第四范式的三大费用也不是没有减少的可能。根据招股书，雇员福利开支占了销售及营销开支、一般及行政开支的大部分，也是2018-2020年研发开支的主要部分，在雇员福利开支中，以股份为基础的薪酬又是主要部分。 2021年前三季度，以股份为基础的薪酬迅速增长至6.04亿元，同比增331.1% 。但由于以股份为基础的薪酬并非实际业务造成的亏损，而是来自于给员工的购股权，属于非现金性质不会导致现金流出，且若成功上市，这部分造成的亏损很快就可以消失。

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来源/招股书
快手、小米等上市时都分别存在1069亿元、541亿元的可赎回可转换优先股公允价值变动，这部分亏损同样并非来自业务本身，而是根据会计准则计算出的亏损。上市之后，这部分亏损也因优先股转换为普通股而减少。
但在2021年，第四范式在研发开支上的增长却主要不是因为雇员福利开支上涨。根据第四范式的招股书， 2021年前三季度研发开支中的60.8%来自于技术服务费，该部分支出是指若干非核心及不太复杂的研发项目的外包成本。
第四范式表示，非核心主要是针对先知平台，如其人工智能应用商店的应用及杂项产品模块的开发和用户界面的设计，不太复杂指的是产品测试这一类的工作。结合第四范式2021年前三季度应用开发及其他服务向新行业扩展的情况来看，外包项目费用支出的增长或许与此有关。
客户留存影响盈利水平
招股书显示， 2018-2020年及2021年前三季度，第四范式的用户数目分别为38名、79名、156名、186名，其中标杆用户数量分别为18名、32名、47名、55名。