芯片|在“内卷”中重生，光模块迎来新一轮爆发周期？( 二 ) 内卷|运营商|基站|it芯片|创投

而在光芯片领域，我国10G DFB、10G EML芯片都已基本实现量产，同时25G DFB、25G EML芯片也有部分厂商能实现量产，产品工艺稳步提升，逐步突破“卡脖子”的核心技术问题。
当然，反内卷并不止研发芯片这一条路，同样是向上游拓展，增加光器件的自行封装比重以降低综合成本也是一条很好的路径。比如国内厂商新易盛就选择了这条路，其毛利率在2018-2020年分别为19.51%、34.72%、36.86% ，一体化布局带动了毛利率的提升。
向上游拓展，解决“卡脖子”问题或是增加产业链覆盖程度以降低成本，国内光模块厂商似乎找到了一条突破“内卷”的正道。
从数据来看，也侧面证实了这一结论。 2015年，全球前十大光模块厂商中仅有光迅科技一家中国企业入围，而到了2020年，全球前十大光模块厂商中，出现了中际旭创、海信宽带、光迅科技、住友、华工正源等企业的身影，国内厂商光模块市占率突破了30% 。
【新周期？】
也许在很多人的认知当中，只有化工、金属、猪肉等传统行业才会面临周期的波动，高科技行业似乎离周期这个词很远。
其实则不然。光模块作为下游面向通信运营商和云服务厂商的产业，其景气程度与下游的资本开支有着密不可分的联系。
比如在去年这个时候，由于三大运营商资本开支放缓、基站建设不及预期等因素，包含光模块在内的光通信行业在二级市场的估值一度处于历史地位。直到下半年，三大运营商开启新一轮资本开支，光通信行业才得以缓和，并且逐步得到基金经理的配置。
而从更宏观的周期角度来看，每次通信运营商加大资本开支力度，都会引领通信行业技术迭代，进入一个全新的增长周期。比如2013年4G牌照发放之后， 2014-2016年为密集建设期，三大运营商的资本开支在2015年也达到了4386亿元的阶段性高点；2019年5G牌照开始发放后，三大运营商迎来了新一轮资本开支增长周期，当年和次年分别同比增长了4.3%和13.2% 。
那么技术迭代与光模块本身究竟有什么关系呢？以4G过度到5G为例， 4G基站采用的是两级架构，包括前传与回传，单架4G建设一般需要2-4对光模块。而5G基站则采用三级架构，包括前传、中传与回传，单个5G基站一般需要5-8对光模块，是4G基站使用光模块数量的1.5倍左右。
因此，对于光模块行业来讲，下游需求的爆发是开启新一轮上升周期的重要条件。这一点似乎与半导体的投资逻辑有着异曲同工之妙：当台积电、三星等晶圆代工厂商加大资本开支的时候，往往是新一轮半导体周期开启的前兆。
那么，站在现在这个时间点上，是否有望迎来光模块的新一轮增长周期？
从终端需求的角度来看，随着元宇宙、云计算、AI、5G等新兴技术的兴起，对流量和数据传输需求也是日渐庞大，通信运营商和云服务厂商的资本开支也逐步加大。
根据LightCounting提供的研究数据，全球9大通讯运营商在过去一年的资本开支指引同比增加了11% ，其中意大利电信的资本开支增速最快，为46% 。
相较而言，云服务厂商的资本开支则更为猛烈。根据财务报告披露的信息，去年北美五大云巨头总体资本开支持续保持高增长，第一季度到第四季度的整体资本开支分别为288亿美元、317亿美元、349亿美元、370亿美元，同比增长39%、47%、36%、19% 。

国内的云服务厂商也同样加大了资本支出。根据阿里最新披露的财报，受益于云服务板块的良好增长，阿里在去年第四季度大幅增加了资本开支，达到92.53亿元，同比增长为90.04% 。