哈苏|又一家小米系，慌不择路( 二 ) 卡尔蔡司镜头|徕卡|一加科技

2020年10月底，从上市申报获受理到完成审查历时524天后，九号公司成为小米生态链中第二家登陆科创板企业，雷军在微博发文祝贺称， “是对小米生态模式的又一次印证” 。

从当前业务布局看，九号公司有7大产品线，分别是平衡车、滑板车、电动车、套件、儿童车、机器人和全地形车，在智能短交通领域产品形态布局较为完整。

不过，九号公司也有诸多巨大甚至致命的隐患。

一是营收始终是一条腿走路，国内市场迟迟难以打开，海外市场虽然有所增长，却难以扭转毛利率连年下滑趋势。

2018年至2021年，九号公司销售毛利率分别为28.9%、27.4%、26.3%、23.2% ，连续3年下滑。考虑到疫情反复，原材料、制造、海运价格等成本不断上涨，导致营业成本大幅增长——根据2021年最新财报，公司境外营业成本为32.04亿元，同比增长高达99.40% 。九号公司未来几年毛利仍将进一步承压，甚至可能重回2021年前巨额亏损状态。

二是公司患上“小米依赖症”多年， “去小米化”之路面临不小挑战。

小米订单曾是九号公司营收支柱， 2017年占比一度超过73.76% ，但和华米科技、石头科技等一样，在“性价比”标签下，带给九号公司的只有长期亏损——2017年-2019年，九号公司累计亏损达到35.7亿元。但截至目前，九号公司尚未找到摆脱小米依赖症有效方法，且小米对九号公司产品订单量贡献增长缓慢，进一步抑制其收入和利润增长。

三是电动平衡车、滑板车虽然位列全球第一，但增速下滑，各地监管趋严也让未来多了不确定因素。

财报数据显示， 2019年以后九号公司电动平衡车、滑板车增速就处于下滑趋势， 2021年销量为332.8万台，同比增速为14.74% ，不及2020年同期增速。而从毛利率来看，电动平衡车电动滑板车毛利率25.09% ，同比减少0.65% 。

更重要的是，由于共享电动滑板车、平衡车存在着安全隐患，全球越来越多的国家禁止上路。

在4月26日的业绩报中，九号公司就提到“公司主要产品电动平衡车、滑板车不符合我国的机动车安全标准，北京、上海等数十个城市均有关于限制电动平衡车、电动滑板车上路的规定。 ”“主要境外销售国家美国、欧洲亦存在部分国家或地区限制电动平衡车、平衡车上路法律规定”的潜在重大风险，因此九号公司也承认，若未来各国家或地区的相关政策进一步收紧，则会对未来产品销售以及持续经营造成一定不利影响。

四是多元化布局的电单车行业占比太小，且毛利率下滑，市场竞争乏力，难以挑起公司营收新增长大梁。

2019年底，为了“去小米化” ，九号电动车选择主动拓宽业务领域，跨界入局两轮电动车市场。从最新财报看， 2021年九号公司智能电动两轮车营收只有12亿元，不及雅迪控股269.68亿元、爱玛科技153.99亿元的零头。同时，九号公司智能电动两轮车毛利率仅为11.19% ，同比减少5.51% 。

另外，全地形车、儿童车、九号卡丁车Pro（套件）等产品，营收占比仍然很小，难以成为新增长点。 “慌不择路”之下，九号公司唯有将新增长希望，放在了早有想法的机器人市场。

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