智氪 | 一片只卖九毛九，流感“神药”也救不了东阳光药( 二 ) 文|黄绎达编辑|郑怀舟7月12日

再看东阳光药收入结构的变化，进入2020年后，由于疫情的影响，可威的销售额出现了断崖式下滑。 2020年，可威的销售额大约只有2019年的1/3；2021年，可威的销售额下滑到了约2020年的1/4 ，甚至不到2019年的1/10 。
可威的销售状况之所以会在过去的两年里发生如此大级别的滑坡，疫情的影响最为关键，其具体的逻辑链条主要有二：
1.自2020年武汉疫情后，民众的防疫意识加强，尤其是戴口罩成为了最常见的防疫手段，这正好对以飞沫、空气传播为主的流感也形成了较好的防护，尤其在秋冬流行季，大幅降低了流感的发病病例数，对抗流感药物的需求也随之减少；
2.近年来，疫情反复导致大量的医疗资源向防疫倾斜，同时也导致了部分城市的人口流动性下降。因此，医院总体的诊疗活动数量出现了肉眼可见的下降，处方量和处方药销售额亦随之出现下滑，从而影响到了作为处方药可威的销售状况。
当可威销售额断崖式下滑后，东阳光药目前的收入结构相比疫情前变化明显。 2021年，可威的收入占比已经下降到了61% 。再看其他品种，收入占比虽有所提高，但由于这些品种本身规模较小，同时成长性也相对有限，同期只有抗感染和心脑血液药物是正增长。
图4：东阳光药收入结构的变迁资料来源：公司公告， 36氪
所以，其他品种的收入占比上升，本质上还是由于可威收入下滑过快导致的被动提高。除可威外，根据过去的业绩表现，其他品种并不具备明显的爆发力。故而，公司若想要靠除可威外的存量品种来实现业绩高增长显然不现实，未来的业绩还是要看可威。
2.需求是可威过去业绩增长的核心动能
判断可威在未来是否能恢复到疫情前的高增长之前，要首先理解可威在过去实现高增长的逻辑。
在临床上，目前具备好前景的抗流感药并不多，奥司他韦（包含仿制药）在抗流感领域占据统治地位，拥有一线治疗地位。而其他抗流感药，比如扎那米韦、帕拉米韦、阿比朵尔等，无论是在名气还是应用的广泛程度上，都远不及奥司他韦。
奥司他韦的原研药首次合成于1996年，后于2002年在国内获批上市，到目前已经是个近30岁的老药。但是，奥司他韦的原研药罗氏达菲在国内卖的并不好，反而是东阳光药的可威一枝独秀，占据了奥司他韦国内市场绝大多数的市场份额。
根据PDB样本医院数据，东阳光药可威在2018年的市占率高达85% ，罗氏的达菲却不足15% ，上海中西三维的奥尔菲甚至不到1% 。丁香园Insight数据库则显示，可威近年来的市占率已经达到了93.3% ，达菲与奥尔菲的市占率则分别为6.2%和0.54% 。
根据行业数据，可威在疫情前的市场集中度基本上是做到了天花板，稳固的龙头地位使其在竞争中占优的情况下，可威在疫情前销售业绩持续的大幅增长说明需求总体向好。因此，可威在彼时高增长的核心动能是需求的增长。
关于对抗流感药需求增长的层次，长期是看诊疗意识、可及性等提高后驱动的用药需求，这在本质上是渗透率的提升，因此在趋势上是长期的持续增长；在中期，则要看流感在当年的流行程度，而这恰恰是需求波动的根源。
流感有大小年之分，东阳光药业绩巅峰的2019年，是典型的流感大年，根据卫健委数据，当年的流感发病人数为354万，是近几年里发病人数最多的一年。而且2019年之前的那几年，流感发病人数一直在持续上升，支撑可威的业绩持续高增。当发病人数自2020年开始大幅回落后，可威的业绩同时出现明显下滑。