焦点分析｜每秒净赚1000美金的台积电，说行业下行周期要来了( 二 ) 文|郑灿城编辑|高雅被大客户砍

回顾最近前两次半导体行业销售额大跌的时间点，分别是在2001年和2009年。巧合的是，这两个时间点和两个时代的交替相差无几。
具体来说， 2001年半导体行业销售额下跌32% ，主要原因是互联网泡沫破裂。彼时有将近40%的半导体应用在个人计算机里，而当时已经有63%的美国家庭有个人电脑，其中57%的美国家庭已经用上了互联网。这样高的渗透率一下子击碎了人们对市场空间的想象，伴随着泡沫被挤破，半导体行业面临需求不足，也就走向了下坡路。
2009年的下跌原因则是在2008年第四季度爆发的全球经济危机。彼时全球经济增长放缓，对消费者而言的“可选消费品”变成了“不选消费品” ，上游的半导体行业再一次应声下跌。
也有涨势猛的时候，比如1984年， IBM推出个人计算机，这一渗透进万千用户家中的单品，给半导体销售创下了40多年来的最高增速。

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（全球半导体销售额数据及预测，资料来源：WSTS、国海证券研究所）
那么这一次，半导体行业新一轮的需求不足，变量变成了智能手机和智能平板——仍是下游变量牵动人心。
下行中的机会
具体到台积电身上，新的增长引擎来自于车。
在台积电的收入结构中，汽车业务营收环比增长14% ，是台积电未来增长的三大主要引擎之一；反之， 2022Q2智能手机业务环比增长仅3% ，低于其他业务增速，导致占比上看智能手机业务同比下降4% ，为38% 。

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（2022Q2台积电收入结构，资料来源：台积电公告）
车芯的需求在过去供不应求的两年之后，还在不断增长。
还是回到终端需求去看，新能源车的渗透率仍不断增加。中国走在世界前列， 6月，中国汽车销量为250.2万辆，同比增长23.8%；其中新能源车销量为59.6万辆，同比增长1.3倍，市占率达23.8%；全球来看， Marklines数据显示，新能源车销量渗透率已经由2020年的约3%增长至2022年Q1的8.71% 。

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（电动化渗透率数据，资料来源：Marklines、华泰研究）
另一方面，单台汽车上的要用的芯片越来越多。汽车的智能化、网联化和电动化增加了对多种半导体的需求。根据公开资料，一辆传统汽车需要的芯片个数约为500-600颗，而一辆新能源汽车则大约需要1000-2000颗芯片。而一辆配置好的新能源车芯片用量还会更多，比如小鹏汽车创始人何小鹏就曾经表示，经盘算绝对数量在5000颗以上，涉及几百种。

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（资料来源：BYD半导招股书）
供给侧也会跟着做出结构性的变量，把更多订单押宝到车上。
这实则是一个弥补此前预判错误的抉择。 2020年疫情爆发之后，在线办公需求带来的结构性的预判错误让芯片厂商们冲向了消费电子领域，同时也相应减少了车芯的生产。
而没能预期到的是，新能源车的销量也在上涨。因此，当汽车需求量恢复到疫情之前的水平时，芯片制造的周期性让芯片厂商们措手不及。而做出导致的芯片使用场景选择出现偏差的预判错误，最后的一个理由是，车芯的生产要更贵一些、制造要求也更高，相比此前消费电子和车企对芯片同时嗷嗷待哺的状态，当然会选好喂的下手。