VR|证券行业对于元宇宙的研究有深度？ Facebook|UGC|腾讯

文章图片

文章图片

元宇宙观察者
来源：华创证券有限责任公司
_原题：传媒行业深度研究报告：探索互联网的下一阶段从产业布局看元宇宙潜在的三条主路径

元宇宙，互联网的初心与远景：“元宇宙”概念最早来自于科幻小说《雪崩》，源自科幻小说作家对未来互联网远景的究极畅想；元宇宙的想象在一段时间内也影响了小说、电影、游戏乃至互联网的发展方向。许多游戏如《VR chat》、《堡垒之夜》乃至MMO 都已有部分元宇宙理念。在究极的元宇宙互联网中人们拥有更好的社交体验，更海量的内容与自由度，更加沉浸和拟真的体验乃至一套经济体系。我们认为元宇宙在现阶段再次被提出来，一是因为技术发展使得可行性有所提升，二是因为在经历了PC 互联网与移动互联网后，市场需要探索互联网的下一阶段。而元宇宙则被视为极有可能成为互联网的下一阶段。当前打造元宇宙的三条主路径：第一条路，以ROBLOX 这样的公司为代表，探索UGC 的极限，打造一个自由的内容生态。通过提供生产工具与建立经济体系培养内容生产者与内容消费者，在虚拟世界中构建了良性循环。在我们看来当前的ROBLOX 的本质并非是一个质量极高的游戏，而是一个已有一定内容生态的黏性社区；这个社区的底层是由社交需求+游戏消耗需求+创作需求所构成。但目前游戏领域的UGC其核心问题是如何平衡编程门槛与游戏技术效果；过高的程序门槛会导致参与创作生态的潜在玩家过少，游戏画面效果过低又可能难以吸引承诺玩家。这条道路的发展需要更多探索以及和高效且低门槛生产工具的发展。第二条路，以腾讯提出的超3A 游戏为代表，加码PGC 高品质内容，打造一个质量极高的游戏世界再去容纳UGC 内容。以3A 游戏GTA5 为例，在原版中玩家仅有不到200 小时的单机体验，按照正常的逻辑来看内容消耗完后用户就会大面积流失。但后续开启的GTA online 版本却带动活跃用户在游戏中长期留存并在几年内逐步走高；许多玩家在这个游戏里自发去感受高拟真的美国城市，即玩家之间能够自发地产生互动进而延展内容；从某种程度上看，这样的元宇宙是进入了新阶段的MMO 游戏。若以3A 游戏去搭建元宇宙，仍需要第二方与第三方增加可消耗内容。腾讯天美的Zplan 可能会是潜在的标杆项目， EPIC 的UE5 可能会是潜在最有竞争力的引擎工具。第三条路，借XR 打造新互联网虚拟空间， Facebook 的oculus 已是行业先行者。在疫情和VR 设备升级的双重影响下， 2020 年起原本已经多年没有变化的Steam vr 用户占比开始明显提升至约2% 。且近半数用户使用的都为Facebook 的Oculus 设备。 VR 设备作为潜在的硬件入口可能将为用户带来更加具现的互联网，在用户数量增长后；Facebok 已在快速丰富VR 内容生态，如Facebook 推出的全新VR 会议应用Horizon Workrooms 已打造了一个截然不同的3D 线上会议体验。元宇宙仍处于产业探索的极早期阶段，但阶段性的落地可能逐步改变行业。我们拆分了当前的三条主流厂商的进程：腾讯的元宇宙立项正式开始于2021年，仍需要3 年以上才会落地。 Roblox 的UGC 方案当前仍主要服务于低龄用户，未来如何迭代升级以服务年龄范围更广的用户仍是需要攻克的问题。 Facebook 的VR 用户体量刚刚步入快速增长，或仍需要花费3~5 年的时间丰富体系。但我们认为软件端和硬件端的机会将分阶段出现。元宇宙的布局立项有可能将游戏内容的PGC 与UGC 水平推向新的高度，并出现能降维打击其他游戏品类的新一代游戏内容。当前即使不考虑元宇宙的出现，从出货量看VR 也已有接近主机市场份额的潜力，长远来看XR 有潜力成为新的硬件入口。我们看好元宇宙成为互联网巨头重点探索的互联网下一阶段：重点推荐关注大型研发厂商如腾讯、网易。从海内外全产业看，软件内容端的米哈游、sony、微软、EPIC 以及Facebook 都有较大竞争力；引擎工具如EPIC 的UE4、Unity、硬件如AMD 与NVDIA 的GPU、Intel 的CPU 以及高通或将继续成为这轮浪潮中最重要的基建参与者。 Facebook、苹果与字节跳动有望打造新的硬件入口。风险提示：政策风险、内容监管风险，硬件发展速度不及预期。且元宇宙的探索仍在极早阶段，实现路径不确定大，风险较高，所需时间较长。