智氪｜熬过至暗时刻，腾讯Q3终迎业绩拐点( 二 ) 文｜黄艳阳、刘玥婷、黄绎达

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图六：腾讯控股Non-IFRS经调整归属股东净利润及同比增速资料来源：公司财报， 36氪
在诸多降本增效措施下，腾讯业绩呈现明显的逐季改善趋势。展望未来，随着疫情政策的缓和，宏观大环境边际改善，叠加国内游戏版号有望逐步发放，腾讯的支柱业务或将迎来改善，整体业绩改善的确定性也随之加强。
财报要点解读
流量生态：流量基本盘稳固，小程序助力实体经济
微信方面，截至2022年9月末，微信及WeChat合并月活达13.09亿，同比增长3.7% ，环比增长0.8% 。数量上来看，腾讯在微信上仍延续了增长态势， Q3单季MAU环比净增980万。

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图七：微信MAU净增数（单位：百万）资料来源：wind、36氪
凭借微信稳固的流量基本盘以及小程序的便利性，腾讯在季度内继续拓展小程序的商业与民生服务应用场景。微信小程序日活跃账户数突破6亿，同比增长超30% ，日均使用次数同比增长超50% 。
不仅如此，腾讯将本季度小程序商业化的重点放在了食品饮料、服装、商场百货等这几个行业上。越来越多的行业线下商户、品牌方将其积分系统与小程序结合，并通过小程序建立了多渠道的零售体系。
QQ方面，本季度QQ移动（智能）终端月活扭转了自2019Q2开始连续13个季度的同比负增长态势。截至2022年9月末， QQ移动终端月活录得5.744亿，同比增长0.1% ，环比增长1% 。其中，腾讯与Gucci及KFC等品牌方合作打造超级QQ秀虚拟空间是本季度的亮点之一。

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图八：QQ移动（智能）终端月活用户数（单位：百万）资料来源：wind、36氪
截至2022年9月末，腾讯收费增值服务付费会员数录得2.29亿，同比下降2.8% 。与此同时，由于内容排播延后，腾讯视频付费会员数小幅降至1.20亿，但得益于会员价格调整， ARPU有所提升。
增值服务：游戏出海有望驱动增长
本季度，腾讯增值服务业务实现收入727亿元，同比下滑3% ，环比增长1% 。其中，国内游戏业务实现收入312亿元，同比下降7% ，环比下降2%；国际市场游戏实现收入117亿元，同比增长3% ，以固定汇率计增长1% ，环比增长9%；社交网络业务实现收入298亿元，同比下降2% ，环比增长2% 。

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图九：腾讯增值服务业务营收情况资料来源：wind、36氪
具体来看，国内游戏业务收入同比下降比率较二季度（-1%）有所扩大，一方面，本季度作为第一个实施未成年人保护法的暑假，在去年高基数影响下， Q3同比出现下降；另一方面，由于国内游戏市场消费力转淡，腾讯游戏的付费用户亦有所减少。从单个游戏来看，《王者荣耀》及《和平精英》等重磅游戏收入的同比下降是国内游戏业务疲软的核心原因。
海外游戏业务收入同比在本季度由负转正，主要是由于海外游戏市场消费在后疫情时代逐步正常化。从单个游戏来看，《VALORANT》的稳健增长，以及公司在本季度推出的《幻塔》并扩展Miniclip旗下的游戏组合实现收入增长是海外游戏业务恢复增长的主动力。
社交网络业务的同比在本季度则由正转负，主要是由于音乐直播、游戏直播以及视频付费会员服务收入的减少。
盈利能力方面，主要由于视频号直播服务增长相关的收入分成成本增加，以及《VALORANT》电子竞技赛事的制作成本增加，腾讯增值服务业务在2022Q3的毛利率为51.7% ，同比下降1.3pct ，环比增长1.1pct 。