扩张|商誉高企、质押不断，半导体巨头韦尔股份的外延式扩张失效了吗？( 二 ) 第三代半导体|技术创新中心

文章插图
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
而单看2021年第三季度，韦尔股份营业收入为58.66亿元，同比下降1.01%；但其第三季度归母净利润12.75亿元，同比上升73.11%。值得注意的是，2017年韦尔股份的营业收入只有27亿元，还不足如今韦尔股份单季度营收的一半。
就韦尔股份的毛利率来看，也处于一个稳步提升的状态，2016年以前基本维持在20%以内，2020年韦尔股份的毛利率为30%，2021Q3则达到33.9%。

文章插图
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
从韦尔股份销售费用的使用情况来看，还是相当有效率的。2021年三季度韦尔股份的销售费用3.24亿元，较去年增加0.76亿元，销售费用一直比较稳定，说明韦尔股份对销售的依赖度相对较低，产品竞争力比较大。

文章插图
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
而与销售投入截然相反的是，韦尔股份一直比较重视技术研发工作，不断加大研发投入。三季度韦尔股份的研发费用为15.19亿元。较2020年三季度研发费用增加2.90亿元。

文章插图
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
在内伸外延的促进下，截至2020年12月31日，韦尔股份合计已拥有专利4126项，其中发明专利3947项，实用新型179项；集成电路布图设计权141项；软件著作权112项。
03商誉过高、质押不断，韦尔股份面临“资产荒”虽然从基本面来看，韦尔股份整体是比较稳定的，但这种大手笔的买买买式收购扩张并非全无后患，韦尔股份依然存在许多需要长期关注的企业健康问题。
一是商誉过高带来的风险问题。因上市以来多项并购行为，导致韦尔股份的商誉值增至30亿元。根据相关会计准则规定，企业合并形成的商誉，应当在每年年终进行减值测试，且减值后的资产不得转回，一旦商誉减值便会导致韦尔股份当期业绩一定程度上的减损。

文章插图
图片来源：东方财富网
虽然截至目前，韦尔股份的商誉并未大幅度减值，但也成为了埋在企业脚下和投资者心里的一颗“雷”，导致企业风险波动非常大。除了商誉减值风险外，由于商誉本身并没有变现和偿债能力，投资者不能对韦尔股份真实的资产负债率水平作出准确评估，给投资者带来潜在的投资风险。
二是股东质押股份去融资，还大规模套现。从去年开始，韦尔股份就频繁出现大股东套现状况。三季度末，创始人虞仁荣通过大宗交易方式已减持528.59万股，一把套现11.49亿元。

文章插图
图片来源：东方财富网
此外，虞仁荣家族不断通过股票质押融资，9月底以来，虞仁荣频繁向平安证券股份有限公司质押股份，合计共5笔，达1859万股。目前，虞仁荣及其一致行动人累计质押公司股份1.43亿股，占其持有公司股份的41.1%，占公司总股本的16.46%。
大笔减持套现和频繁质押，说明韦尔股份的现金流并不充裕，甚至面临“资产荒”一边并购一边质押给韦尔股份带来很大的资金压力。根据三季度资产负债表显示，韦尔股份存在短期借款31.56亿元，长期借款36.97亿元。

文章插图
图片来源：东方财富网
04盘子不大前景大1）国内需求大、半导体行业景气度高