宿华|网易云音乐正式启动IPO 值不值五分之二个腾讯音乐？快手视频|电子商务|独角兽企业

11月23日，网易云音乐宣布启动香港首次公开发行。上市联席保荐人为美银证券、中金及瑞信。

公告显示，网易云音乐将在全球公开发行1600万股普通股，发售价区间定为每股190-220港元，拟募资30.4-35.2亿港币（约合24.9亿-28.9亿元人民币），另设不超过15%的超额配售权。据推算，网易云音乐上市后估值将在将在394.7亿-457.1亿港元（约323.7亿-374.8亿元人民币）之间。
招股书显示，网易云音乐引入网易公司、索尼音乐娱乐、奥比斯投资管理有限公司Orbis任基石投资人，总计认购3.5亿美元（约合27.3亿港元）。按照计划，网易云音乐将于12月2日正式挂牌上市，代码为“9899.HK” 。
【宿华|网易云音乐正式启动IPO 值不值五分之二个腾讯音乐？】招股价190-220港元网易云音乐估值什么水平？
据招股书计算，假设超额配股权并无获行使，此次网易云音乐公开募资股份占总发行股份的7.7% 。按每股190-220港元计算，经汇率换算其估值在50.65亿美元-58.7亿美元之间。
网易云音乐前三季度月活用户达到1.84亿；在线音乐付费用户数2752万，同比增长超93%；在线音乐付费率达14.9% 。
2018年12月，腾讯音乐以213亿美元的估值登陆纽交所，当前市值约为129亿美元，网易云音乐的估值约为腾讯音乐的40% 。从用户数和财务状况来看；网易云音乐在线音乐服务和社交娱乐累计MAU是TME的四分之一到五分之一区间；且相较TME营收约为五分之一。但对比TME市值，网易云音乐目前估值显然高于其同等量级的价值。表明资本市场对其内容社区的认可与看好。
这种看好，应该主要源于网易云音乐独特的社区路线，原创音乐优势，高粘性的年轻用户；是对其长期发展的看好。近期，小红书完成新一轮5亿美元融资，投后市值达200亿美元，社区概念股依然是资本市场看好的投资标的。
就社区产品而言，与B站等内容社区市值对比来看，网易云音乐估值仍处于低位区间。 B站今年三季度月活为2.67亿，市值超2000亿港元。相比之下，网易云音乐前三季度月活1.84亿，估值最高仅为457亿港元，存在较明显的低估。
日前知乎发布第三季度财报，其平均月活跃用户数为1.012亿，平均月付费会员数为550万。当前，知乎市值约46亿美元。网易云音乐同期月活约为知乎的1.8倍有余，而估值却相差不多，可见其社区估值部分尚未得到充分体现。
受最近中概股回调，互联网社区企业均处于低位市值。 2018年B站刚在美上市时，市值只有32亿美元，其股价在上市2年多后的才真正突破。长远来看，网易云音乐的估值严重被低估，未来还有较大的上涨空间。
版权非独家后 “音乐社区第一股”值钱吗？
招股书显示，网易云音乐2018年-2020年营收分别为11亿元、23亿元和49亿元。 2021年前三季度，总营收51亿元，同比增长52%；其中在线音乐板块收入从2020年同期18.5亿元增至24.4亿元，社交娱乐及其他板块收入从去年同期的15.2亿元增至26.7亿元，在线音乐服务收入占比47.7% ，社交娱乐服务和其他收入占比52.3% 。
从成本端来看，网易云音乐内容服务成本占营收比逐渐下降，毛亏损持续收窄，目前毛利率实现转正。在收入增速方面，网易云音乐也是远超行业整体水平， 2019年和2020年都在100%以上，在2021年上半年仍有60.0% ，约为行业增速的2倍。 2021年上半年，网易云音乐经调整净亏损同比收窄为5亿元，毛利率大幅提升并实现转正为0.4% 。