业务|浙商证券：给予雅创电子买入评级吉利汽车|int8|自动驾驶|座舱

2021-12-12浙商证券股份有限公司蒋高振对雅创电子进行研究并发布了研究报告《雅创电子深度报告：雅创电子：车规模拟IC自研新星！》，本报告对雅创电子给出买入评级，当前股价为97.91元。
雅创电子(301099)
公司专注于汽车电子元器件分销业务22年，公司通过Tamul收购电源管理IC板块相关业务资产，并进行持续性技术研发、产品开发和业务拓展，逐步实现汽车电源管理IC的进口替代。目前已经得到国内吉利、长安等厂商认可。
【业务|浙商证券：给予雅创电子买入评级】投资要点
电子元器件分销+电源管理IC设计双轮驱动，公司步入发展快车道
公司是国内著名的电子元器件授权分销商，深耕电子元器件分销22年，供货商包括东芝、松下、首尔半导体、南亚等国际知名电子元器件厂商，并且公司在电子元器件分销业务中逐渐积累起相关技术，并拓展出电源模拟IC设计业务。公司股权集中，且由于电源模拟IC设计业务的拓展，公司对研发能力的重视程度不断提高。2021年Q3，公司营收为9.81亿，同比增长34.83%；公司归母净利润为0.55亿元，同比增长165.64%，公司盈利能力大增，开始步入发展快车道。
分销业务：公司保持稳步发展的“基本盘”
公司分销业务供货商稳定，涵盖东芝、松下、首尔半导体、南亚等知名国际半导体厂商；业务下游客户同样优质，包括汽车电子板块的Tier1车企及阿里巴巴、百度等知名互联网厂商。公司分销产品主要供往汽车电子领域，在一些汽车电子细分领域如汽车照明领域、汽车存储领域及汽车LED领域等有优势。此外，公司分销体系颇具特色，“供应链服务+技术服务”让公司电子元器件分销业务的竞争力更上一层楼。
自研产品：公司未来实现快速发展的“利刃”
在拥有了大量汽车电子领域的分销经历之后，公司逐渐累积起自己的技术，并于2018年收购Tamul电源管理IC业务，正式拓展了属于公司自己的电源管理IC设计业务。公司电源管理IC业务速度发展较快，仅三年时间便建立起了成熟的汽车电源管理IC产品矩阵；此外有多款产品通过车规级电子产品的资质认证，供向下游诸如克莱斯勒、大众、一汽集团、上汽通用五菱等优质车企；此外，在韩国团队带来的先发优势下，公司将继续加大汽车芯片项目投入，不断拓宽产品线。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年实现营收12.99/16.92/21.50亿元，实现归母净利润0.97/1.51/2.18亿元。考虑到公司存在较为成熟的分销业务及成长性较高的自研业务，我们针对分销业务采用PE估值法，参考可比公司给予25XPE。针对自研业务采用PS估值法，参考可比公司给予32XPS。对应公司2022年103亿市值，给予“买入”评级。
风险提示
供应商过于集中；技术水平发展不及预期；汽车市场拓展速度不及预期；电源管理IC业务拓展速度不及预期。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，雅创电子（301099）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)