反垄断|散去京东股份，腾讯以退为进

编者按：本文来自罗超笔记，作者：罗超，创业邦经授权转载
2022年新年前夕，腾讯向股东派发4.6亿京东港股作为中期股息，其在京东的持股比例将从 17% 降至 2.3%。
2014年在京东赴美上市前夕，腾讯首次投资京东获得其15%的股份，代价是2.15亿美元现金和QQ网购(B2B2C业务)、拍拍网(C2C业务)、易迅物流等资产，微信、QQ等移动入口资源，少数易迅(B2C业务)股权组成的资产包，以及未来对易迅优先收购的权益。2014年京东在美国上市后，腾讯再以1.99亿元人民币战略投资京东，成为其第一大股东，到此次股权分配前，腾讯都是京东的第一大股东。

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腾讯不是直接抛售京东股票而是作为股息派发给股东，可减少京东在二级市场的股价波动。不过受此消息影响，京东股价港股、美股依然出现大跌。
腾讯以一种罕见的方式让出了京东第一大股东的位置。关于此事，知乎上最热门问题是：“如何看待这一事件？是京东主导的让京东更加独立，京东今后自己的话语权更大了？还是腾讯主张，不看好京东未来，战略撤股？”
我的答案是：都不是。本质上，这是腾讯战略投资风格的转变，是2013年腾讯“开放”的“交出半条命式”投资时代的结束。
腾讯识时务为俊杰？有人做过估算，腾讯当时获得京东15%股份代价大约是17.3亿美元（包括现金、资产包、权益等），按照京东最新市值1146亿美元来看，这对腾讯来说算是一笔收益颇丰的投资。腾讯此时此刻让出京东第一股东席位，或跟当前互联互通以及防止资本无序扩张的监管大环境有莫大关系。
在新的环境下，腾讯原来的战略投资基础崩溃了。

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这个基础就是：独家流量供应体系。2013年3Q大战后，曾被诟病“什么都做”的腾讯决定将半条命交出去，不再什么都做。第一个试点对象是搜狗，2013年搜搜与搜狗战略合并，其不再亲自做搜索；2014年其将旗下电商业务打包给京东，不再亲自做电商；此后在美团、同程、蘑菇街、猫眼、快手、知乎、拼多多、滴滴、蘑菇街、贝壳和哔哩哔哩等公司上都有类似的故事。
基于这种模式，腾讯建立起八爪鱼式生态网络，主干是核心业务如社交、游戏、文娱、支付、云计算等“亲自下场”做的，“八爪”则是不同生态公司，也可以说是扶持“代理人”，当竞争激烈时，腾讯生态伙伴往往都能独当一面，比如美团+京东+拼多多与阿里PK，快手则死磕抖音。
腾讯给予外围伙伴的不只是真金白银和打包的自有业务，更重要的还有流量特供权，比如九宫格的位置，再比如相对宽松的限流政策，这种模式持续多年，养大了美团、拼多多、京东等公司，就像腾讯声明所说的，其投资京东后其完成移动转型、GMV增长了十倍，其他被投公司也大都获得可观的增长。

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然而，这种“拿流量换股份”的模式底层是不对称的流量供应体系，对阿里、携程、摩拜、字节跳动等公司来说并不公平，2021年监管部门出手，推动互联互通、推翻流量篱笆，腾讯第一时间拥抱合规，微信等平台逐渐开放链接，11月29日微信发布《微信外部链接内容管理规范》更新说明，宣布在微信一对一对话框中可直接跳转访问淘宝等外部链接，电商成最先开放的领域。总而言之，腾讯不可能再延续当年的“非对称供应模式”，必须对外公平供应流量。