市盈率|国内最大半导体企业诞生，多重因素驱动未来高增长，值得投资吗( 三 )

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国内主要竞争对手
1斯达半导体
是国内IGBT领域领军企业，占全球市场份额2.2%，排第8名，国内第一，刚刚上市
2士兰微
产品得到了华为，三星，索尼，格力，美的，等大客户认可，竞争力强
3台基股份
大功率半导体已经量产，具有年产200万只半导体的能源，主要产品市场占有率国内连续多年名列前茅。
大陆的功率半导体主要厂商有安世半导体、士兰微、苏州固锝、扬杰科技、华微电子、捷捷微电与台基股份等。2018年安世半导体营收104.3亿元，士兰微营收30.3亿元，其他厂商收入低于20亿元。安世半导体在国内体量最大，产品齐全，技术储备充足。大陆地区各类功率半导体国产化率均低于50%，高端市场受外资企业垄断，安世半导体被公司收购进入大陆市场，国产替代空间巨大。

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五股权结构：
本次交易后，张学政及其一致行动人闻天下持股比例将从29.96%降至16.35%，张学政仍为公司实际控制人。格力电器及其一致行动人将成为公司第二大股东，合计持股10.98%，格力的智能家居需要安世这样的优秀半导体企业合作，而且格力也会参与公司管理。
云南省城投及一致行动人合计持股比例将从12.85%降至10.53%，位列第三大股东，国联集成电路将成为第四大股东，持股比例10.41%。
收购
本次收购对安世的估值大概334亿，2018年闻泰的净利润16亿，那么市盈率就是20多倍，不得不感叹当下A股的半导体估值真的是贵的太离谱了，安世可是纯粹的，国内最大的半导体企业，估值却比当下A股对半导体动不动上百倍的市盈率便宜很多倍。
为了完成这次收购增发了4亿股，价格是24.8元，融资100亿，这个价格也和当下闻泰120多元的股价相差巨大。
另外格力拿了30亿，闻泰自有资金加上配套资金有156亿，需要借100亿，所以截止今年三季度产生了3.5亿利息支出，安世还剩下20%的股权，公司也会要收购，价格大概30多亿，资金来源主要是增发新股募集，按照每股80元计算的话，需要增发3750万股。
六闻泰财报分析

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三季报营收增长98%，净利润增长413%，扣非增长358%，表现非常靓丽。
2019全年的净利润预告是12.5亿到15亿，相对三季度的5.3亿来说增加了近二倍，一方面是因为四季度的业绩环比大幅度增长，达到4亿多，另一方面是因为并表了安世11月，12月业绩，增加了大概1.6亿净利润，所以2019年的业绩是超预期的。
每股现金流1.83元，每股收益0.83元，现金流很强劲，
净资产收益率13.7%，全年17%以上，而且增长了356%，不仅仅达到了标准型，而且在大幅度增长
存货周转率6.6次，提升了135%，也是非常好
【市盈率|国内最大半导体企业诞生，多重因素驱动未来高增长，值得投资吗】负债率88.17%，这个比例是很高的，因为收购安世而产生的负债，到2019年三季度产生了3.5亿的利息，根据管理层的信息，在2020年会降低一点，大概产生2亿的利息，而为了收购剩下的股权的融资方案已经审批通过。

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资产负债表
应收账款79.83亿，占三季度营收218.74亿的36.4%，超过了30%的标准，但考虑到全年的业绩应该大幅度超过三季度，所以会降低到合理范围内。