财报业绩超预期，但势头放缓：一骑绝尘的特斯拉，将迎来中场休息？特斯拉(TSLA.O)于北京时间1月2

特斯拉(TSLA.O)于北京时间1月27日凌晨，美股盘后发布了2021年第四季度财报，先上结果：
1、业绩超预期，但超预期的势头放缓。收入端超预期是汽车销售（ASP提升超预期）、汽车租赁、汽车服务等业务全面发力的结果，盈利能力处于小超预期的状态，处于高水平的盈利能力向上拉升的空间有限，量利双升的逻辑开始略显乏力。
2、汽车业务毛利率稳定。公司年底的库存创新低至4天，美国市场售价不断上调，处于降价风格的中国市场售价也迎来了大幅的调涨，特斯拉的需求依旧是不需要担忧的，虽然没有给具体的交付指引，但公司认为50%的增长（全年140万辆的销量）是很轻松的，从产能的角度验证，也是有能力实现的。
但汽车销售毛利率快速爬升的过程或将告一段落。四季度汽车销售毛利率环比三季度持平，爬升势头不再，同时考虑到30%的毛利率已经处于硬件制造毛利率的较高水平，电池涨价也是2022年的重要话题，因此在FSD、4680电池、其他软件服务等因素落地之前，公司毛利率继续快速爬升的动力不足，或许应该调整预期至稳定为主。
3、产能可保障2022年50%的交付增长。柏林工厂和德州工厂是新的产能增量，目前均处于设备调试阶段，投产频频受阻的柏林工厂目前已经在生产测试车辆。上海工厂保持12月份的生产节奏则全年产能可达85万辆，弗里蒙特工厂60万产能均处于投产状态。产能可保障公司2022年轻松实现50%的增长。
4、4680电池和Cybertruck均推迟至2023年量产。 4680电池不仅是公司提升产品性能的底气，也是公司降成本的利器，但目前4680自建电池厂和供应商产能均处于建设过程中。 Cybertruck巨型压铸机进入运营状态，但Cybertruck的量产也将在2023年。
5、储能业务表现不佳，服务业务突破盈亏平衡。储能业务受限产能，增速和毛利率均表现不佳，储能业务是和汽车业务一样能长大的业务，但仍需要时间；服务业务实现近五年毛利率的首次转正，不过可持续性仍有待观察。目前公司最大的业绩支撑仍在汽车销售，其他业务都只是锦上添花的作用。
整体观点：这是一份超预期的财报，但超预期的程度并不大。相比前两个季度超预期的程度，这次财报反应的业绩冲劲有些不足。
对于2022年，长桥海豚君看好公司产能释放打开公司交付瓶颈，量增的逻辑将继续兑现，但新产品、新技术落地不及预期的担忧也需要重视。而盈利能力快速提升的过程或将告一段落，公司可以凭借强大的市场势力来转移成本压力、稳定盈利，但盈利继续提升的动力略显不足。
股价方面，公司更多的市值支撑来自估值，即使公司近期股价已经回调，但难言当前估值没有溢价，并且当前宏观环境对高估值股票不友好，当前参与的风险仍较大。
详细内容，请看下文：
一、关于特斯拉，要知道什么？
特斯拉是电动车领域的领头羊，软件定义汽车行业趋势就是特斯拉一手掀起来的，市场对于电动车企未来商业模式的想象大多也是循着特斯拉的发展来寻找蛛丝马迹，特斯拉目前的商业模式为：电动车硬件是切入点、自动驾驶等软件服务是颠覆方向、储能是产业链的延伸。而特斯拉估值的短期驱动看电动车硬件交付以及由此带来的利润，长期驱动看自动驾驶等软件服务和储能业务。
按照特斯拉公告的业务拆分，其收入来源与传统车企接近但却蕴藏大谋划。
汽车销售和汽车租赁是传统车企的收入项目，同样也是特斯拉业绩的中流砥柱，本质都是卖车，只是传统车企卖油车，特斯拉卖电动车，特斯拉汽车业务营收占比超80% 。