代理商|“山寨机教母”翻盘( 四 )

04 换了战场，却连年亏损天语败退，荣秀丽曾向华平投资承诺的上市，也不了了之。但是，另一个IPO却在赶来。
2010年，天语手机在智能手机市场一再挣扎之时，荣秀丽创办了唯捷创芯。
一块手机的主板上，有1/3的空间被用于射频电路，射频电路共同作用，完成手机接收、发送信息的过程。
手机射频前端芯片需要集成功率放大器（PA）、滤波器（Filter）、射频开关（Switch）、低噪声放大器（LNA）等元器件。
唯捷创芯所从事的主要是射频中的功率放大器（PA）模组，相关产品2021年上半年的营收占比达到97.27%。根据CBInsights发布的《中国芯片设计企业榜单2020》，公司的4G射频功率放大器产品出货量位居国内厂商第一。
全球主要PA模组供应商为美国公司RFMD、Skyworks等，选择空间有限。手机和芯片行业的周期性行情决定了，PA模组时常出现供应不足的情况。
唯捷创芯初创时部分研发人员正是来自射频老厂RFMD，主要研发2G射频PA产品。从这一角度解释，荣秀丽选择切入射频市场，部分原因在于满足天语的需求。
不过，与天语错失智能手机市场机遇不同，2010年成立的唯捷创芯一脚踏上射频芯片风口，甚至在射频市场中“击败”了曾经的天语“故交”联发科。
2017年，联发科以公开收购的方式将络达科技收入麾下。络达科技成立于2001年，产品线十分广泛，包括手机功率放大器、射频开关、低噪声功率放大器、蓝牙芯片等。
为了抢夺市场，荣秀丽与曾经的“老朋友”联发科打起了价格战，最终以联发科退让而收场。
2019年4月，联发科通过100%持有的Gaintech公司，战略投资唯捷创芯，并成为其第一大股东，同时解散络达旗下PA部门，宣告了唯捷创芯在国内PA市场中的地位。
2020年，哈勃投资、OPPO移动、维沃移动、小米基金等也入股了唯捷创芯。唯捷创芯的实际控制人为公司董事长荣秀丽与董事、总经理孙亦军，发行前，二人合计持有38.29%的股份。

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唯捷创芯在招股书中提到，公司的下游客户主要包括小米、OPPO、vivo等主流手机品牌厂商，以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等移动终端设备ODM厂商。
从2018年至2020年，唯捷创芯的营业收入增长很快，但是，严重依赖于大客户——对前五大客户的营收占比高达99%左右。而且，归母净利润在连续亏损，这主要是因为，公司毛利率较低，大额股份支付费用与高额研发费用等期间费用支出大。

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2018～2020年，唯捷创芯主营业务毛利率在17%～22%间徘徊，2021年上半年，提升至26.61%。相比之下，国内同行业可比公司同期平均毛利率为39.10%，而美国Skyworks高达49.69%。

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除了在全球市场中占据主导地位的美系和日系射频前端企业，国产PA厂商竞争也十分激烈。而唯捷创芯最核心的产品为毛利率较低的4G PA模组，2020年营收占比仍近89%。
招股书显示，2020年，唯捷创芯4G型号PA模组的销售单价为2.93元/颗，毛利率为16.53%，远不及5G型号5.11元/颗的单价、31.17%的毛利率。
唯捷创芯同时还提到，公司尚不具备5G高集成度射频前端架构方案的完整能力，面临4G向5G迭代过程中更高技术挑战的风险。
在2018年与2020年，唯捷创芯实施了3次股权激励和1次股票期权激励。其中，2020年，公司确认股份支付费用1.74亿元，受此影响，当期归母净利润为-0.78亿元。
因实施股权和股票期权激励计划，唯捷创芯将于2021年至2024年逐年确认大额股份支付费用，预计2021年确认股份支付费用约6.4亿元，预计归母净利润仍为负。