市场波动剧烈，联想集团为何持续跑赢大盘？文/王如晨本月18日以来

文/王如晨

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本月18日以来，香港恒指可谓惨淡。 24日更因全球战争因素而剧烈波动，跌逾3% 。
BAT、美团、京东、小米、B站等科技股均遭重挫。今日略有修复，整体仍忐忑不安。若以2020年年末为基点计，上述公司早已创下惨烈纪录。
联想集团（0992.HK）前日高开，最终仅跌1.48% 。今日涨近2% ，表现稳健。若以上述基点计，它反而是截至此刻少数几家真正跑赢大盘的科技蓝筹。

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联想并非市值炸子鸡，这种反差背后反映了什么呢？仅仅因为此前多年市值长期处于低位吗？
就以近期视角来看吧。两个因素值得参考：
其一， 2021/22财年Q3财报再创纪录。
其二，重新纳入恒指，巨大的背书效应。
先看财报基本表现。
Q3 ，联想营收历史性突破200亿美元，同比增16%至1287亿人民币；净利41亿，同比提升62% ，亦创历史新高。同事，全线业务增长， 3S战略驱动下的结构性转变与增长动能转换，已到一个节点：ISG获利， SSG创收显着。
你可能觉得，财报有被动一面。整体营收同比、三大业务环比增幅有所回落。
夸克当然注意到这点。半月前的2月7日， Canalys年度报告显示， 2021Q4全球个人电脑（含平板）出货同比降7% 。同期，联想出货量、市占率位居全球第一，不过同比增速降6% 。 Canalys给出的原因是，全球消费市场、教育市场有一定饱和。
但和缓回落并未改变联想全线业务稳定增长基本面，更未改变全球市占与行业地位。看戴尔、惠普， PC业务更被动；三星笔记本近乎拉胯；苹果相对强劲。两年来炒作的华为、小米，疫期笔记本与平板有一定声量，但放在整个市场尤其全球，可忽略不计。
联想当然不可能一直狂飙。事实上，最近几季，每次跟联想朋友沟通时，他们都坦陈，更崇尚一个增长稳健、收益合理、结构转换持续有效的局面。这更符合价值投资取向。
但股价实在反映更多。面向未来，此刻，可能更多落在PC主业之外。尤其ISG、SSG两大单元。
前者上季已实现收购IBMx86服务器业务后首度盈利。营收123亿，同比增19% 。运营利润过亿，看似尚小，盈利信号更关键。要知道，过去多年，这块一直是较重的失血点。盈利标志着，联想服务器、数据中心、智能基础设施已到规模化与边际效益递增周期。作为3S战略核心支撑（智能基础架构），它将为智能物联网、行业智能形成支撑，而后两者也会进一步摊薄ISG成本。
联想这块已迎来机遇期：数字经济已经确立，最大的催化与第一波受益处，率先指向智慧基础设施。中国不仅在疫情初期发出“新基建”指引，在“十四五”规划乃至最新的区域协同发展的“东数西算”战略中，更是释放了巨大空间。
但未来真正的生态服务，更多落在SSG 。它是3S战略中匹配行业智能的单元。在杨元庆的描述中，智能基础架构、智能物联更像“建筑材料” ，大厦真正落成，在于行业智能。
2021年上半年，当联想强化组织升级、设立SSG时，投资人表达较多乐观。它不仅标志着为3S战略落地奠定组织、人才、技术、机制基础，更是清晰地向资本市场传递了投资价值。
过往几季， SSG同样高速增长，盈利能力快速提升。上季，营收同比增25%达95.8亿，运营利润21亿，大增44% 。百亿规模于联想整个营收大盘占比虽不到8% ，放在行业，已成规模化体量，且将持续优化联想毛利结构。