板块|中药板块躁动，短期反弹还是长期反转？裁员|游戏策划|李琦|苏晗|筑梦

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文丨薛洪言
2021年12月，申万中药指数曾在一个月内上涨20%，引发市场广泛关注。新年以来，中药板块随大盘进行调整，近期，在大盘继续调整的背景下，中药板块却再次躁动起来，再次引发市场关注。
问题来了，从基本面的视角看，当前的中药板块真有值得参与的行情机会吗？
基本面的变化：政策频出，预期向好1、短期逻辑：药材涨价加大药品涨价预期
不同于化学药，中药的上游为种养殖业，供应存在周期性且易受自然灾害等不确定因素影响，故而，中药材涨价往往会成为中药板块的行情催化因素，即中药材涨价传导至中药产品涨价，板块盈利能力上升，这一点与调味品等消费板块的涨价行情逻辑具有相似性。
以片仔癀和安宫牛黄丸为例，这两款药品均以牛黄、麝香等稀缺原材料为主要成分，且具有很强的保健品消费属性，涨价逻辑十分清晰。据统计，2005-2021年间，片仔癀累计提价11次，从125元涨至590元；同仁堂的安宫牛黄丸累计提价3次，从350元涨至860元。
2021年下半年以来，中药材显著提价，且当前仍处于上行趋势中。中药材涨价短期内拉低了板块毛利水平，但也显著提升了市场的中药涨价预期，板块迎来短期的涨价炒作逻辑，开始受到市场关注。

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2、中长期逻辑：政策给力，中药创新令人期待
一直以来，中药龙头给人的感觉都是创新不足，业绩增长全靠一两个拳头产品，如云南白药的云南白药、片仔癀的片仔癀、同仁堂的安宫牛黄丸、以岭药业的连花清瘟、九芝堂的六味地黄丸、马应龙的痔疮膏等，甚至中药龙头白云山的拳头产品不是中药，而是西药仿制药金戈和凉茶饮料王老吉。
这么多年来，上市中药龙头虽有多产品线布局，但基本还是“1+N”或“2+N”模式，拳头产品决定业绩走向。这种“守成有余、创新不足”的风格很有老字号风范，但市场不喜欢。由于不能与时俱进，越来越多的消费者开始把中药当成“安慰剂”甚至“智商税”，结果是中药在国内市场难以与西药进行抗衡，增速偏低。
据统计，2015-2019年，中成药市场规模年复合增速仅为6.8%，这个增速根本让资本市场提不起兴趣。所以，除了片仔癀因稀缺涨价特性备受关注外，其他中药企业很少走出独立的趋势性大行情。
不过，事情正在发生变化。随着“十四五”时期我国把中医药振兴发展提升至国家战略层面，近年来扶持政策密集出台，尤其是2021年12月以来医保局和药监局相继发声，分别从支付端和药品审评审批端给予实质性支持，更是显著改善了市场对中药板块的中长期基本面预期，成为此轮中药板块行情重要的支撑因素。
以中药创新为例，2016-2020年，我国中药创新药年均申报380件，年均获批仅2.6件；在政策支持下，2021年显著提速，当年申报1371件，获批13件，超过此前五年的总和。
3、预期逻辑：医保控费逻辑下，中药消费特性更显稀缺
国内西药板块仍以仿制药为主，这两年受医保控费压制，基本面预期变差，相比之下，具有更强消费特性的中药板块开始受到市场更多关注。当然，中药也在陆续纳入集采，也受医保控费影响，但整体上看，中药的消费属性强于西药，零售渠道占比更高，受影响要少得多。
此外，新冠疫情期间中药发挥了重要作用，其治疗效果开始被更多的消费者认可。而2015年药审改革后，中药临床试验更加规范化，也有助于提升市场信心，助力中药逐步摆脱“安慰剂”的负面标签，稳步提升市场渗透率，提振市场预期。