云从科技三年亏超20亿人机协同产业链能否让前景更美？如今国内AI行业的厂商不断涌现

如今国内AI行业的厂商不断涌现，其中商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技是最受关注的四家独角兽，被称为“AI四小龙”，它们也成为了中国AI产业发展史的一个缩影。
自谷歌2015年发布人工智能围棋机器人(行情300024,诊股)“阿尔法狗”，打败世界围棋冠军李世石之后，人工智能成为投资浪潮。但近几年来AI行业的企业现状是连年亏损，目前没有一家公司盈利，为了生存，不断加大研发力度，造成行业内卷严重。
在人工智能向纵深处探索商业化的过程中，“AI四小龙”之一的云从科技集团股份有限公司（以下简称“云从科技”）选择了AI操作系统这一差异化的赛道
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三年亏20多亿应收账款居高不下
近日，云从科技通过了科创板上市委审议，距离上市仅一步之遥。根据招股书，云从科技向客户提供的服务分为人机协同操作系统和人工智能解决方案。
人工智能解决方案容易理解，就是根据客户实际的场景需求，将AI应用落地，而所谓人机协同操作系统，就是需要人工操作设备的软件系统。
从主营业务占比上看，人工智能解决方案业务收入占总营收76.52%，这项业务通常是包括硬件产品、安装运维、后期维护等综合项目，虽然营收占比大，但并不是云从科技的核心技术产生收入。
图表1：主营业务构成（单位：万元）及占比

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（来源：招股书）
招股书披露，云从科技下游应用场景分为智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商业四类，其中智慧治理和智慧金融是业务落地的主要营收构成。
图表2：两类产品应用领域产生营收（单位：万元）及占比

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（来源：招股书）
这四项业务中贡献收入最多的场景是智慧治理，具体场景包括智慧校园、医院智能化管控、安全生产管控、企事业单位立体化防控、智慧社区、街面治安防控、智慧商圈治理、智慧景区治理、娱乐场所智慧治理，及城市智慧防控圈等解决方案，其产品及技术已服务于全国30个省级行政区政法、学校、景区等多应用场景。
2019—2021年智慧治理业务虽然占比飞速上涨，但营收增长不稳定，智慧金融、智慧出行以及智慧商业业务营收呈现下降趋势，且占比降低、比重少。
从经营业绩看，云从科技2019年—2021年营业收入分别为8.07亿元、7.51亿元、10.70亿元，营业收入增长不稳定，2020年营业收入下滑主要是受疫情的影响。2019—2021年扣除非经常损益净利润分别为-7.01亿元、-8.67亿元、-7.53亿元，近三年来亏损23.21亿元。
根据公开市场数据，在港股上市的商汤科技2019—2021年累计亏损343.03亿元，旷视科技2018—2020年累计亏损127.66亿元，依图科技2018-2020上半年累计亏损61亿元。在“AI四小龙”中，云从科技亏损总额相对比较少。
作为AI企业，云从科技的毛利率受多方面因素影响，除了上下游的议价能力，还包括产品与服务中软硬件占比，自研与外购的比例等。
2019—2021年，公司综合毛利率分别为38.89%、43.21%和36.76%，人机协同操作系统业务的毛利率在2019—2021年分别为89.3%、75.86%、73.99%，说明这项业务是赚钱的。
图表3：2019-2020年两大类业务毛利率

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