saas|卫哲：SaaS没有被腰斩仍有巨大的投资回报空间 | 亿邦访谈卫哲|创投圈|手机行业

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SaaS上市企业经历了过山车般的大起大落。

比如在疫情中大放异彩的Zoom ， 2020年市值曾一度超过1200亿美元，现在则跌落至300亿美元（2022年5月5日收盘，下同）；Salesforce和Shopify都在2021年11月创造了历史最高价，而最近半年， Salesforce从3000亿美元回调近半，最新市值1712亿美元；Shopify也从最高点的2200亿美元，滑落至520亿美元。
在香港上市的中国SaaS公司表现更为惨淡。明源云2021年2月市值曾达超过1000亿港元，现在则下跌至184亿港元；有赞和微盟也曾经历过高峰，均超过800亿港元，现在有赞市值22亿港元，微盟市值110亿港元。
二级市场的表现不如意，对一级市场的投资人将提出巨大挑战。
SaaS到底正在遭遇什么？整个系统中，是哪些要素在决定SaaS市场的走势？又该如何理解SaaS的价值和发展路径？
成立于2011年的嘉御资本管理美元及人民币基金资产总额约150亿人民币，在技术驱动的企业服务方面，投资了酷学院、晓多、驱动科技、阿丘科技等等。
日前，亿邦动力与嘉御资本创始合伙人兼董事长卫哲进行一了场对话访谈。身处封控中的上海，卫哲通过远程视频方式，分享了他关于SaaS及产业互联网的思考。

这次对话的主要观点概括如下：

SaaS市值的回落是对之前二级市场非理性、非逻辑的“矫正” 。
美国SaaS公司仍然遥遥领先于中国公司。中国SaaS类公司的崛起是趋势，而不是一个风口，风口是会过去的，趋势是不可逆的。
【saas|卫哲：SaaS没有被腰斩仍有巨大的投资回报空间 | 亿邦访谈】优秀SaaS公司的普遍特点：技术驱动， SaaS化部署、SaaS化收费。
真正的SaaS类公司，不是被局限在某个行业的，而是从某岗位切入，但以后有机会走到行业的其他环节。
疫情引申出新的工作方法， SaaS协同工具仍有巨大的机会。
交易型产业互联网实现价值的关键，是要有技术产品，能够更精准地对接，能够释放闲置产能。

以下为对话全文：
01SaaS需要理性估值体系，市值回调是必然亿邦动力：2021年下半年至2022年，美股和港股的很多头部SaaS上市公司股价下行，与高峰时相比甚至跌去了一半市值，这是为什么？
卫哲：我得先是从美国SaaS类公司的估值体系说起，美国比较成熟。
三个非常重要的业务和财务指标，决定着SaaS估值体系——“三个50%对应5倍市销率” ，就是毛利50% ，增长50% ，重复性现金收入占比50% 。如果这三个50都实现的话，那么未来一年估值按照5倍市销率计算。
举个例子，有个公司，它的毛利是80% ，这个毛利水平在美国SaaS公司中是非常普遍，有的甚至高达90%毛利。用80除以50等于多少？等于1.6 。你把这1.6直接乘以刚刚所说的未来一年5倍市销率， 5倍就变成了8倍了，对吧？
如果它的增长不止50% ，比如是100% ，你再乘以2 ， 8倍就变16倍。如果它上一年度的客户通过续费、增购带来重复性收入，能够达到100%（美国最优秀的公司能达到120% ，甚至140%），那还要乘以2 ，前面的16倍的市销率就变成了32倍。
那么反过来，也可能打折。服务型SaaS公司可能50%毛利都没有，往往是30% ，那前面的5倍乘以0.6 。而很多交易型SaaS公司的毛利只有2% ，为了好算，假设毛利5% ，那5倍市销率就要除以10 ，变成0.5倍。

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