创业板推出的意义公司上市好还是不上市好 _生活百科

你一定听过很多次“上市”这个词，那么什么是上市呢？英语称为首次公开募股，简称IPO 。指企业首次公开发行股票并向社会公开出售。
其实关于IPO有很多说法。有人说，只有成功的大企业才能上市；有人说，上市其实就是一个企业的早期投资人和创业者，圈了一把钱，然后跑路了。
那么，在各种说法中，哪一种是对的呢？其实两者都不准确，都不完整。
【创业板推出的意义公司上市好还是不上市好】比如华为、娃哈哈、宜家这样的公司没有上市，但你能说他们不是成功的公司吗？
再比如腾讯，2004年在香港上市。当时它的市值是70亿人民币。到2019年，其市值已达到3.1万亿元人民币，增长了440多倍。它的投资者已经获利，而且还在继续升值。你能说腾讯的投资人和创业者跑了就是为了赚钱吗？当然不是。
所以很多罗列的方法都是片面的，不准确的。
那么，到底是什么要上市呢？在我看来，上市其实是企业的成年仪式，是企业融入主流商业社会的通行证。
企业一旦上市，就从单一封闭的状态变成了社会合作网络，成为一个节点。企业上市后，不仅可以获得融资，还可以获得这个社交网络各种资源的加持。同时也会受到这个社交网络的监督和制约。
所以，上市无疑不是一个企业的终点，而是一个全新的起点。是否上市是一个企业需要反复权衡的重要决策。
因此，在本次讲座中，我们将从三个部分学习列表知识：
上市的底层逻辑；
上市的必要成本；
两种基本的上市方式。
上市的基本逻辑
好了，我们先来看看公司为什么要上市。上市有什么好处？
作为一个创业者，你经历了各种各样的困难和风险，最终想要收获胜利的果实。作为前期投资人，你要陪你度过八十一难，最后退出。那么，在所有的退出可能性中，最成功的退出路径就是上市。
通过上市，你卖出了最初的股票，实现了财富的自由。比如马云，大家都知道，他1999年创立阿里的时候，他的50万启动资金都是拼凑出来的，18个人在一个很简陋的公寓里创业。但是，在他创业成功之后，经过这么多年的发展壮大，他目前的身价已经是2700亿元；从投资者的角度来看，它和国内的实盘基金一样，投资巨美优产品，赚取了超过1380倍的账面回报。
在这些真实案例中，创业者和前期投资者通过IPO退出实现了变现，获得了创业成果的丰收。
上市的第二个好处是融资的变现。你以为你上市之前，主要的融资渠道是早期的风险资本家或者银行，都是非常狭隘的投资人。那么，你上市后，你的企业就会向社会公开发行股票，其实你就有了一个融资平台。你可以后期再融资，持续献血，支持你的企业进行后续投资。
另外，上市也意味着你有前途
="6542309248515183875">收购其他公司的“货币”，这个怎么来理解呢？比如说我想买一家公司，那么我可以用我自己的股票和标的公司来进行换股，用我的股票来买他的公司。如果我不是一家上市公司，那我的股票到底值多少钱呢？这个很难界定，估值是很难的。但是，当我上市了以后，我的股票在交易所发行，可以进行交易，那我每天实际上都有一个精准的定价。所以，我就可以用我的股票，这个股票它是有价格的，可以用它作为“货币”来进行收购。
比如说有一家上市公司叫世纪华通，它在2014年和2018年的时候，两次进行了收购，都是一些网游公司。那么，它就是通过再发行股票，然后用自己的股票去和对方进行换股，用自己的股票来进行收购，再加上少量的现金，完成了这样的一个收购的动作。
刚才我提到的上市的好处，都是资金层面的，相信你也不难想到。那么，其实上市还有一个更高层面的优势，就是上市意味着企业最大化地打开了协作界面，进入到了一个社会的网络当中，可以受到多元化的、多方位的资源的支持。为什么这么说呢？
第一，你还记得我们一开始说的那个误区吗？就是说只有最成功的大企业才能够上市。这个话是不准确的，但它其实也有一定的道理。我们反过头来想，一个企业在上市的过程当中，它要做很多的路演推荐，在上市了以后，它要发年报、季报，它的总裁经常要出来开股东大会，各种各样的曝光，其实是能够帮助企业扩大它的知名度，打开它的社会美誉度，建立一个更专业、更权威、更健康的形象的。
第二，企业上市以后，它能够帮助企业提高外部治理。比如说它的股票在市场上自由流通，实际上客观增加了企业被收购的可能性。这个就倒逼这些企业的高管不得不勤勉地努力工作，来帮助企业最大化它的价值。
那么，同时上市以后，你会接触到更加多元的投资者。很多投资者都是机构的大的投资者，比如说像一些对冲基金、共同基金等，你可能还会收到金融分析师的一些预测。那么，这些机构投资者和这些金融分析师，可以帮助企业更好地进行未来的规划，进行未来的预测。这一部分内容，在后面我们的“公司治理”和“企业创新”这两个模块里，我将会给你做更详细的讲解和介绍。
我再从一个非常具体的角度来带你看看上市有一些什么样的好处。
我们先从上市的步骤说起。一个企业要上市，它首先要有董事会的决策，要达成一致的意见。我们在上市的时候，我们发行股票，发行多少，要多少融资等等。那么，在一些国家，比如说像我们中国还要经过股东大会的同意。那么，当我们一致决定要上市了，下一步，他们就会去找一个承销商，也就是我们所说的投资银行。
那么，投资银行实际上是帮助企业发行证券的金融中介，这些投行都是一些什么样的企业呢？比如说像美国的高盛、摩根士丹利、JP摩根，我们中国的中金、中信证券，还有包括华泰证券等等，都是响当当的投资银行，我相信你也应该听说过它们。
投资银行不仅是企业上市重要的推手，它其实在企业上市当中也会起到非常重要的作用。
第一个作用就是监督。我们知道，在企业上市的时候，它的真实的价值，它到底是一个什么样的企业，我们作为公众的投资者来说，其实并不是特别了解。所以，投行作为金融中介，它可以进行尽调，它可以查你银行的流水，包括和你上下游的供应商、客户来进行访谈等等，确保这个企业的财务不会造假，它的商业模式不会有任何的问题。
投行起到的第二个作用，我们叫做认证，或者说是背书的作用。投行通过自己在这个行业里边摸爬滚打几十年建立的声誉，来向市场传递这样的一个正面的信号，就是说“你看，我作为高盛，我作为中金，我以我这么多年积累的名誉来担保，我给企业的定价是公允的，是合理的” 。
我给你举个例子，前些年我们国家很流行P2P的平台，很多都到美国去上市。正好赶上国内e租宝出事儿，大家对P2P这种模式，它的风险其实有很多的疑虑。所以，那时候你看到美国上市的公司，它们的投资银行里边都有摩根士丹利。这个是不是巧合呢？当然不是巧合。
因为，摩根士丹利最早是美国的P2P平台Lending Club的主承销商，摩根士丹利又是一个声誉非常高的投资银行，它支持了Lending Club的上市，也得到了业界的认同。所以，2015年，宜人贷到美国去上市，它就选择了摩根士丹利作为它的主承销商。后来的一些相应的平台，比如说像趣分期、分期乐等等，到美国上市也追随着宜人贷的脚步，选择了摩根士丹利。
第三，就是营销的作用。我们也知道，一个企业上市，最重要的就是看它的股票能不能够被全额认购，能不能够发行顺利。那么，在这个时候，投资银行就起到非常重要的作用。它会帮助企业准备它的招股说明书，帮助企业包装它的亮点，同时也会开路演推荐会，和大的机构投资者、未来的股票购买者见面，来进行交流，进行市场上的营销。
我给你举一个优酷网的例子。优酷网在2010年的时候到美国去上市，它当时受到了资本市场的热捧，上市第一天股价大涨，是2005年以来在美国上市第一天涨得最多的一家公司。那么，其实你不知道的是，在优酷网上市的时候，它是亏损的，它其实是拿着一个不太合格的成绩单到美国去上市，去面对一帮最精明的华尔街人的。那么，它为什么能够受到美国投资者的追捧呢？很重要的原因，就是它的主承销商是高盛。
高盛当时怎么帮它包装呢？高盛避开了优酷网并没有盈利的这个硬伤，它跟投资人说，你看，优酷网的运营模式像美国的YouTube，它的用户规模已经达到了Facebook的规模，这样的一种营销方式就非常符合华尔街的胃口。当时李开复在他的个人微博上也曾经评论，说高盛用5岁小孩都能听懂的道理来包装优酷网。所以，通过这个例子你就能够看出，投资银行在企业上市当中能够起到非常重要的营销作用。
投资银行第四个重要的作用就是风险共担。我们知道，投资银行在很多的场合下，会把这个上市公司所有的股票买过来，然后再卖给公众。在这个动作中，它其实就相当于承担了这个企业股票滞销的风险，和上市公司进行了风险的共担。
综上所述，如果企业不通过上市来进入到这个社会网络里，它就会错失很多的机会，无法在一个更高维度上进行竞争，也会错过很多市场上的红利。所以，从这个角度讲，难怪很多企业要把上市敲钟作为一个企业发展的重要目标。
上市有哪些成本？
那么，说到这儿，你可能要问我了，田老师，你说上市这么好，那为什么，那么多成功的企业，像华为、娃哈哈、老干妈、宜家，这些企业都不上市呢？我听说老干妈的创始人陶华碧曾经公开说，她的企业坚决不上市。
原因是什么呢？上市当然可以把你带到一个更广阔的天地，但是在你进入到这个社会网络里的同时，也会受到这个社会网络的制约和限制。换句话说，上市其实是有成本的，而且成本还不低。那么，上市会带来哪些成本呢？
第一，毫无疑问就是我们所说的直接成本。我们前面讲了，投资银行会给你提供各种各样的服务，当然，投资银行也会向你收取费用。在美国，这个费用基本上都是7%，也就是你发行金额的7% 。举个例子，如果我发行金额是1亿美元的话，我要支付给这些投行700万美元作为发行费用。那么，除了投行以外，你还要雇佣许多其他的金融中介，比如说像会计师、律师、审计师等等，加在一起是一笔不小的费用。
上市的第二个成本，就是我们所说的IPO的抑价。什么意思呢？也就是说在上市的第一天，我们会看到一个股价的暴涨，那么，这个股价的暴涨其实对于发行人来说，是一个很大的损失，相当于你把股票贱卖了。
很多公司上市第一天，都经历了股价的暴涨，比如说像美国的公司LinKedIn，国内翻译叫领英，包括像阿里、百度、拼多多，我们知道，百度第一天上市股价暴涨了354% 。这些都给创业者和早期投资者带来真正的损失。那么，关于IPO抑价，我将会在下一讲来给你进行详细的讲解。
上市的第三个成本，就是你必须要进行披露。你不但要发季报，你还要发半年报、发年报。那么，在这些披露当中，你其实要把你企业整个的运营状况、财务状况，甚至你很多的商业秘密，都要向公众进行完整的披露。你可能会让你的竞争对手了解你的企业的运营状况和商业秘密。你在明处，你的竞争对手在暗处，你可能会受到来自他们的竞争，可能会有一些意想不到的损失。
上市的第四个成本，还和我们前面的披露是高度相关的，也就是说当你的股票在外边进行交易的时候，外界其实对你的披露，对你的信息是非常敏感的，股价会一惊一乍地进行各种波动。比如说你企业的盈利没有达到预期，或者说你的高管有一些什么样的负面消息，都会在股价上有一个明显的体现。
正是因为有这些股价的大幅度的波动，会让这些企业的高管，它的创业者没有办法静下心来进行长期的投资，不利于企业的长期发展。
上市的第五个成本，就是你在上市以后，股票的流动性也会增加，那么，股票流动性增加的一个很重要的后果是什么呢？就是你可能会吸引那些敌意收购者，我们叫他“门口的野蛮人” 。那么，如果这些“门口的野蛮人”要强行收购你的公司的话，你就会失去这个公司的控制权。我也会在后面“公司治理”的模块给你进行详细的讲解。
第六个成本，就是上市以后可能会加剧代理问题，企业的两个重要的组成方，一个是股东，一个是经理层，那么，在上市前，很多创业者就是企业的管理者，所以，他不存在任何的利益冲突。但是，在上市以后，这些创业者他们变现了，慢慢把自己的股票卖出去，然后他们来雇这些职业经理人来管理企业。而这些职业经理人他又没有很多公司的股份，所以，我们会看到企业上市了以后，会有企业的经营权和企业的所有权的分离，可能就会造成利益的冲突，这也是上市带来的重要成本。
上市的第七个成本，就是可能会造成人才的流失。比如说当年阿里上市之后就有很多的员工离职，最多的时候一天有60个人离职。为什么呢？因为这些早期的员工，很多人都成了千万富翁，很多人离职创业，也有很多人离职去享受人生了。
所以，你看，上市成为一家公众公司，其实是一把双刃剑。到底要不要上市，其实我们应该通过一个辩证的角度，根据你企业的具体情况，来分析和决策。
多说一句，正是因为上市要面临这么高的成本和约束，其实在美国，它们的企业对于上市的热情正在减退，很多企业选择不上市，很多企业上市以后也选择了退市。比如说在1997年的时候，美国的上市公司将近9000家，达到了历史的高点，从1998年这个数字就一直往下降，退市的企业数量甚至超过了IPO企业的数量。
但是在我们中国，IPO还是一个企业退出的主要渠道，IPO退出占了60%到70% 。那么，你看像华为、老干妈这些坚决不上市的企业，其实还是这些市场上比较特殊的企业。相比之下，欧美市场的IPO退出比例一般只占20%左右。
我们国家的IPO比例为什么比欧美国家高这么多呢？其实这还是和我们国家资本市场不太成熟、不完善、不发达，市场效率比较低下相关的，这也解释了为什么上市还是我们国家很多企业发展的一个重要里程碑。
你应该用哪种方式上市？
好了，我们搞明白了上市的优势和上市的成本，作为一个创业者，你在这个时候需要作出权衡。假如说你觉得上市对你来说还是优势大于成本，你已经决定要上市了，那么，下面我来告诉你上市现在主要有两种方式，一种叫询价发行，另一种叫荷兰式拍卖。
其实在2004年，有两个非常知名的企业同时上市，一家是腾讯，一家是谷歌。腾讯选择了询价发行，而谷歌选择了荷兰式拍卖，它们采取的方式是非常不同的，我来给你讲解一下。
什么是询价发行呢？询价发行其实就是拟上市公司的主承销商,来向机构投资者进行问询。它怎么做呢？其实它就是根据这个企业的基本的商业情况，根据行业的发展，根据企业的财务数据，根据一些模型，来算出这个企业的真实价值，然后来设定一个发行的区间，然后它就通过路演推荐会，来向它的大的客户、一些机构投资者来进行推荐。然后它把信息收集起来以后，根据市场的兴趣来进行调整。
如果兴趣很高的话，它可能就把发行的区间的价格向上调，如果市场上对这个股票没有太大的兴趣，觉得价格过高的话，它就会把价格向下调。那么，经过这样的一些调整，最后它确定的就是一个市场上比较均衡的发行价。
所以，在询价发行当中，这个承销商，它的客户，它的人脉对于一个企业能不能真正完成上市，起到了非常关键的作用。
什么是荷兰式拍卖呢？荷兰式拍卖就相对简单了，就相当于我承销商做这样的一个平台，然后让这些投资者，可以是机构投资者，可以是个人投资者，到我这个平台来进行竞标。简单来说，你只需要告诉我最重要的两个信息，一个是你想买多少股，第二，就是你想出多少钱。当所有的竞标结束以后，我们的主承销商进行一下梳理，找到市场上的出清的价格，那么，这个价格实际上就是我们最后IPO的发行价。
历史上绝大多数的IPO都采取的是询价发行，而谷歌在2004年上市，它是具有革命性的，它是第一家采取荷兰式拍卖的上市公司。
我们来对比一下，你就能够看出，询价发行和荷兰式拍卖有很多的不同，比如说在询价发行里边，投资银行会起到非常重要的作用；对于荷兰式拍卖，投资银行的作用就相对削减一点。它的一个重要的后果就是在询价发行当中，投资银行会收取高昂的承销费用，在美国它是平均7% 。但是，在荷兰式拍卖我们就可以看到，谷歌的案例里边，它的发行费用只有2.3% 。
那么，到底你的企业在上市的时候，是采用询价发行，还是荷兰式拍卖呢？这个很大的决定因素，就是你企业到底有多大的知名度。如果你的企业像谷歌那样，在没有上市之前就已经具有很高知名度，那么荷兰式拍卖是一个不错的选择，因为它可以大大地降低你的发行的费用，而且你也能够找到一个更接近于均衡价格的市场价。
但是，如果你的企业在上市的时候，社会知名度还不高，公众对你也不是特别了解，你还高度地依赖于你的主承销商的营销宣传的话，那么，询价发行就是一个不错的选择。当然，毫无疑问，你要承受更高的发行费用，你可能也有更高的IPO抑价。

创业板推出的意义 公司上市好还是不上市好

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