作者：闫妍
自2021年金融界网2月5日消息开埠以来，a股市场众多龙头企业的总市值在“组织控股集团”的热议中再创新高 。
“机构团结”可能是a股市场将长期面临的新情况 。流动性的波动会带来什么，还有待观察 。
流动性从何而来？抢占先机的核心逻辑是什么？围绕这两个问题，金融板块上市公司研究所将选择具体企业进行分析 。
本文重点介绍一般医疗 。
总市值再创新高
从2021年初开始，通策医疗股价一路上涨，1月22日首次以1000亿元的市值进入俱乐部 。2月5日，通策医疗再创新高，达到34.568元/股，最终收盘上涨5.99%，总市值1105亿元 。
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制图：金融上市公司研究所资料来源：金财经
在公募基金披露的2020年第四季度报告中，通策医疗出现在138只基金的10大尴尬股中 。统计显示，138只基金共持有通策医药流通5658万股，总流通市值156.46亿元，约占通策医药流通17.65% 。其中，第四季度基金持股市值(十大尴尬股)增加35.65亿元，成为第四季度a股医药生物企业十大企业之一 。
具体来说，截至2020年第四季度末，在股数最高的公募基金中，排名前十的基金分别是E基金的中小股组合、中欧医药健康组合A、嘉实新兴产业股、银华富豪主题组合、广发医药健康股A、汇天富创新医药组合、兴泉社会责任组合、嘉实泰和组合、兴泉合丰三年控股组合和博世拉新兴成长组合 。上述10只基金共持有通策医疗流通股3084.68万股，占其流通股(含锁定股)的9.62% 。
此外，1月29日至2月4日，通策医疗连续5个交易日收到融资净买入，共计1.27亿元 。
2020年四季度持有通策医疗股份数量最高的十大公募基金
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列表：金融上市公司研究所来源：选择
从基本面看通策医疗
通策医疗始于2007年 。2006年，它是积极的
8250715540362504">杭州口腔医院改制，杭州宝群实业集团通过竞拍方式获得该院100％股权，并在当年开展的股权分置改革中进行资产重组，将其注入上市公司“ST中燕” 。2007年，“ST中燕”更名为“ST通策”，通策医疗由此诞生，此后逐渐发展成为一家口腔医疗集团，目前拥有已营业口腔医疗机构30余家，业务同时涉及辅助生殖诊疗 。
从财务数据来看，2010年-2019年，通策医疗总营收由2.43亿元增长至18.94亿元，年复合增长率约25％，归母净利由0.49亿元增长至4.63亿元，年复合增长率约28％ 。2020年一季度，通策医疗业务受疫情影响，二季度开始复诊，前三季度共实现总营收14.52亿元，同比增长2.22％，实现归母净利润3.96亿元，同比下降0.98％ 。
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制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
从全球来看，口腔连锁医疗机构最大的问题在于难以盈利 。2010年以来，通策医疗利润率有波动，但毛利率多维持在40％以上，净利率多在20％以上 。
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制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
ROE是巴菲特最推崇的指标 。2010年以来，通策医疗净资产收益率（摊薄）在15％以上， 2020年前三季度为18.11％ 。
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制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
此外，通策医疗的销售费用率非常低，基本维持在2％以下，主要是由于杭口医院的口碑优势 。杭州口腔医院始建于1952年，近70年的发展中在当地积累了良好的口碑，使得通策医疗的广告投入和营销费用大大降低 。
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制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
收益质量方面，除2015年外通策医疗2010年以来90％以上收益来自经营活动，收益来源相对稳定 。
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制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
净现比被认为是衡量企业真实盈利的核心指标 。通策医疗2010年以来经营性净现金流与净利润保持同向变化，净现比除2015年外均大于1 。
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制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
2010年以来，通策医疗期末短期借款均为0,2020年三季度末，长期借款为2.56亿元，资产负债率为21.17％ 。
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制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经
除自建医院外，通策医疗也通过收购进行规模扩张，不过其商誉并不高，2020年三季度末为5000万元 。
从行业特点来看，口腔医疗服务是一个具有手工性质的行业，本质上离不开“人” 。通策医疗采用“总院+分院”模式，总院作为人才的聚集地，在对分院进行品牌赋能的同时，对分院进行技术和人才支持，各个分院之间的业务重点也具有差异化，如有的精耕正畸，有的精耕种植 。
目前，口腔医疗行业整体呈现区域分散的格局，且服务品牌具有明显的地域性 。通策医疗在浙江省打造杭州口腔医院品牌，并通过蒲公英计划进一步渗透下沉，在浙江省外通过体外基金培育“存济”口腔品牌，目前，武汉、西安、重庆、成都口腔医院已经建成或正在建设中 。
我们在此前的文章中提到过，流动性之外，成长空间、增长的确定性以及未来的突破预期是驱动龙头企业股价上涨的主要因素 。
对于口腔医疗行业，国元证券认为，需求端，参考美国，人均可支配收入及老龄化进程加速口腔诊疗服务发展，中国目前处于美国1975年阶段，即将开启高增长；供给端，口腔医疗服务手工依赖性强，机械智能化程度较低，医生依赖度较高，获医决定获客能力，诊疗频次较高，客户与牙医存在能力较强粘性，品牌地域性明显，破局供给问题是连锁成功的核心 。
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【通策医疗股票最新消息,通策医疗股票估值和目标价多少】本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成投资建议 。