何小鹏|半年亏损近20亿，＂土味＂小鹏不仅造车还造＂马＂！ aiot|智能汽车|中金公司|智能手

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图源：摄图网
编者按：本文来自微信公众号不二研究（ID：bueryanjiu），作者子卿七宝，创业邦经授权转载。
造车新势力下半程，小鹏汽车（09868.HK，下称小鹏）交出回港后的首份“成绩单”。
小鹏2021半年报显示：其上半年总收入为67.12亿元，净亏损为19.81亿元，持续性失血；若拆分季度来看，二季度净亏损达11.94亿元，较一季度亏损扩大近50%。
破发！今年7月，小鹏回港双重上市，成为“新能车回港第一股”，但上市首日即遭破发，由发行价165港元/股跌至159.3港元/股。
回港亦难回血。在「不二研究」看来，资本市场的犹豫、品牌调性的质疑，似乎始终困扰着小鹏。
截至9月8日港股收盘，小鹏报收161.9港元/股，从7月28日的低点131.2港元触底反弹，但仍未追回165港元/股的发行价。
回港难回血“小鹏”品牌名称，取自其创始人何小鹏的名字，曾被网友质疑“土味”。小鹏对此回应称“产品实力高低才是决定品牌高低的终极因素” 。
从华南理工毕业后，何小鹏供职于亚信科技；后离职创业，与梁捷、俞永福共同创办UC优视公司。
2014年6月，阿里巴巴以近40亿美元并购UC优视；何小鹏由此实现财务自由，并供职于阿里巴巴。
此后，何小鹏再次创业，瞄准新能车行业，创立小鹏汽车。
作为新能源汽车风口上的“明星企业”，小鹏于2020年8月登陆美国资本市场；上市首日开盘价23.1美元/ADS，较发行价涨幅超过55%。
【何小鹏|半年亏损近20亿，"土味"小鹏不仅造车还造"马"！】今年7月，小鹏回港双重上市，计划募资140.25亿港元；其双重上市的背后，是业务的持续性失血。
据小鹏招股书及财报显示，其盈利能力不容乐观：2018-2020年，其净利润分别亏损13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元；加之上半年净亏损19.81亿元，近三年半累积净亏损98.03亿元。
从净亏损来看，造车新势力三巨头中， 2021年上半年蔚来净亏损为10.38亿元，理想净亏损5.95亿元，小鹏则为19.81亿元。
仅从毛利率来看，小鹏与其它两家造车新势力仍有差距，截止2021年第二季度，小鹏毛利率为11.9%，蔚来毛利率为18.6%，理想毛利率为18.9%。
在「不二研究」看来，小鹏距离止血尚有距离，其持续的研发投入、不断丰富的产品线、工厂线等，未来数年或让其资金链持续承压。
尽管回港上市有助于扩充资金储备，但若不能尽快回血，用脚投票资本市场未必会持续为其买单。
新模式待考为何持续性失血？小鹏在财报中表示，今年上半年的亏损，主要因为经营费用与研发费用的持续增加。
在销售渠道方面，小鹏选择“品牌直营店+特许经营店”模式。截至今年6月底，在小鹏200家经销网络中，特许经营店占比接近5成。
某种程度而言，特许经营店销售佣金不断增加，或对小鹏的净利润产生拖累。
据小鹏半年报数据显示，今年以来，小鹏销售成本（包括汽车销售、服务和其他）为59.34亿元，同比增加471.12%。
小鹏2021年上半年销售、一般和行政费用为17.52亿元，同比增长119.2％。
在招股书中，小鹏营收分为“汽车销售”与“服务与其他”两部分。
作为主营业务的汽车销售，2018-2019年的营业利润均为负数，直到2020年才小幅转正；但2020年整体毛利率低至3.53%，低于同期2020年10月发行的第三期国债票面年利率的3.8%。
招股书显示：2018 年至 2020 年小鹏交付量为 29 辆，12728 辆，27041 辆。
2021年上半年，小鹏的交付量30738辆，已超过去年整年数据，略高于理想同期30514辆的交付成绩，但落后于蔚来41956辆的交付量。