产品|「IPO价值观」龙腾股份MOSFET售价持续下滑，低研发投入布局IGBT 毛利率|招股书

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集微网消息，近年来，功率半导体市场需求回暖，截止目前，进口二三极管、晶体管、低中高压MOSFET、IGBT等功率半导体产品均呈现出供不应求的状态，市场出现供应缺口的情况下，国内功率半导体企业强势崛起，基本都实现了业绩大幅提升。
与此同时，国内资本市场逐渐完善，对发行企业更加包容，于是立昂微、银河微电、新洁能、斯达半导、协昌科技、派瑞股份、晶导微、东微半导、龙腾股份等数十家的功率半导体企业积极谋划上市，寻求更高的发展。
自科创板开板之后，多数功率半导体企业在申报时都会选择登陆科创板，以获得更好的估值，龙腾股份便是其中之一。
率先实现超结MOSFET产品量产，但业务出现萎缩
从MOSFET的发展历程来看，20世纪70年代末，平面型功率MOSFET发展起来；20世纪80年代后期，沟槽型功率MOSFET逐步面世，半导体功率器件正式进入电子应用时代。20世纪90年代，超结MOSFET逐步出现，打破传统“硅限”以满足大功率和高频化的应用需求。2008年，英飞凌（Infineon）率先推出屏蔽栅功率MOSFET，半导体功率器件的性能进一步提升。
据招股书显示，龙腾股份自成立以来便从事超结MOSFET的研发与产业化，成为国内较早量产超结MOSFET、并将超结技术应用于中低压MOSFET产品的企业之一，早在2016年公司的超结L1、L2平台部分产品便被英飞凌列入同类产品竞品参照列表。
从招股书可以看出，超结MOSFET是龙腾股份的核心技术，早在2013年就实现600-650V超结MOSFET L1平台产品量产，但报告期内其超结MOSFET业务营收一再下滑，反而是平面型和沟槽型MOSFET业务营收出现增长，导致整体产品价格大幅下滑，毛利率极低，似乎深陷市场价格战之中，无法抽身。
2018年至2020年，龙腾股份的营业收入分别为8,908.63万元、10,074.68万元和17,262.44万元；同期归属于母公司股东的净利润分别为-3,215.53万元、-1,320.45万元、2,452.74万元。
从主营业务收入构成来看，龙腾股份民品功率器件业务收入分别为8,686.77万元、10,042.28万元和13,605.91万元，占公司主营业务收入的97.51%、99.89%和78.83%，是其报告期主要收入来源。

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从上表可以看出，报告期内，作为龙腾股份核心产品的超结MOSFET营收呈现下滑趋势，营收占比也由2018年的62.16%降至2020年的26.39%，而平面型和沟槽型MOSFET产品营收出现较大幅度增长。
显然，龙腾股份超结MOSFET产品业务呈现出持续萎缩的趋势。对此，龙腾股份表示，2018年，公司有较大部分超结MOSFET产品应用于矿机电源领域，有效满足了矿机电源功率大、效率高和散热快的性能要求；然而，2018年4季度开始，下游矿机市场出现明显波动，相应造成龙腾股份2019年度超结MOSFET封装成品销量及收入大幅减少。若未来龙腾股份核心产品无法进入更多、更高端的应用领域，将面临单一市场波动风险。
整体产品售价严重下滑，且低于同行
值得注意的是，平面型MOSFET和沟槽型MOSFET的产品销售单价并不如超结MOSFET，且市场参与者众多，竞争较为激烈，平面型MOSFET供应商习惯以低价形式进行竞争。
据招股书显示，2018年至2020年，龙腾股份超结MOSFET封装成品销售单价由4,817.46元/片增至5,422.39元/片；平面型MOSFET晶圆售价由587.39元/片降至553.91元/片；平面型MOSFET封装成品销售单价由1,153.27元/片降至947.18元/片；沟槽型MOSFET晶圆销售单价由2,079.03元/片降至1,925.34元/片。
报告期内，除超结MOSFET外，龙腾股份的沟槽型MOSFET晶圆、平面型MOSFET晶圆以及平面型MOSFET封装成品产品售价均呈现下滑趋势，其中以平面型MOSFET封装成品的降幅最为严重，每年降幅超过9%。