智氪丨欧洲能源危机，电价暴涨，中兴系公司半年涨3倍文|范亮编辑|黄绎达根据华尔街

文|范亮
编辑|黄绎达
根据华尔街见闻报道， 7月20日，英国伦敦东部地区的电网因电力需求激增而发生了短暂中断。
为了维持电力系统的稳定性，英国的电力公共事业公司（电力中间商）被迫从电力交易市场，以超出正常情况下50倍的的价格（约人民币80元/度），购买了一部分电力以满足供电需求。
市场在震惊之余，也更加清醒地认识到，欧洲正在经历一场电力危机。
供应端，从电力结构来看，欧洲天然气发电占比达到20% 。在国际关系的影响下，欧洲天然气供应紧张，价格从2021年初至今已上涨近400% ，这给欧洲的电力供应造成了巨大影响。
体现在电价，根据欧洲电力交易所（EPEX）数据， 2020年初法国电力交易现货价格中值约为44.86欧元/MWh ， 2022年7月23日则达到268欧元/MWh ，上涨幅度达500% 。
图：德国和法国电力价格资料来源：bloomberg ， 36氪整理
而在需求端，根据央视报道，今年欧洲多地出现罕见的高温天气，不少地区最高气温超40摄氏度，欧洲民众对空调及电力的需求也急剧增加。
在这种情况下，出于对电力价格及电力稳定供应的担忧，欧洲民众纷纷开始“自救” ，对安装分布式光伏（光伏屋顶）的热情高涨，而要保证电力的稳定供应，配套安装户用储能系统亦是必不可少。
天风证券测算， 2021-2025年，全球户用储能的装机量将会从5.2GWh增长至72.6GWh ，复合增速超90% ，储能行业因此备受资本市场追捧。
储能系统主要包括储能电池系统（电池组+BMS）、EMS、PCS三大部分，资本市场在上述好预期的影响下，仅用了5个月的时间就把一家户用储能电池系统制造商从不到200亿的市值推高至600亿，这家公司就是派能科技。

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图：储能电池系统结构示意图资料来源：公司公告， 36氪整理
2020年底，头顶“储能第一股”的光环，派能科技在科创板上市初就迎来高光，首日股价暴涨超300% ，上市后一周内，派能科技的市值就突破500亿。
然而，在锂电继续狂欢的2021年，派能科技在资本市场的日子却并不太顺利，当年股价经历一波过山车后， 2021年全年跌幅超20% 。
市场对派能科技的主要担忧，在于储能电池系统的进入门槛。不少投资者认为，一旦宁德时代、比亚迪等动力电池龙头切入户用储能市场，将会对派能科技的业务造成重大的冲击，这也成为投资者对派能科技的一块心病。
那么，派能科技的竞争壁垒到底如何？其目前的估值与基本面是否匹配？带着上述问题，我们试图解答以下问题：
1、派能科技的业务结构是什么？盈利能力如何
2、户用储能有没有进入壁垒？
3、目前估值与基本面是否匹配？
出身中兴通讯的户用储能龙头
2009年是中国的3G元年，随着3G牌照的陆续发放，各家电信运营商也轰轰烈烈地展开了3G基站的铺设工作。
在基站的建设中，除了必要的通信设备外，用于应急的储能电池系统也是标配。
中兴通讯敏锐地发现了其中潜在的市场空间，于是在同年，其控股股东中新兴便联合几名核心技术人员创立了派能科技。
经过3年的研发，公司初步具备了磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的生产能力，完成了垂直产业链布局。
不过，在公司成立的初期，通信储能市场仍偏好价格更低的铅酸电池，派能科技的磷酸铁锂储能电池系统的销售情况并不理想。于是，派能科技便将业务重心转向了在欧洲大火的家用储能电池系统，并在2013年首次实现商用。