|蓝思科技，果链也绷不住了( 二 )

另一方面，为了积极相应大客户的需求，蓝思还在积极地扩充产能，前期在固定资产方面投资巨大，若不幸被大客户抛弃，有可能发生产能过剩风险。
重资产运营模式下，借款压力倍增。
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借款负担重
目前蓝思科技在东莞、湘潭、越南等地在建的主要项目预算总投资约62亿，其中湘潭和黄花园区投资额较大，分别为7亿和44亿。
黄花园区建设所需的资金主要来源于定增，但其他项目所需资金多来源于公司自有资金和借款。
截止今年中报，长、短期借款余额超过160亿，一年内到期的非流动负债接近25亿，而公司账面资金仅98亿。

上半年的利息费用接近3亿，正好亏损也是3亿，可想而知，这么高的利息费用如同雪上加霜。
近5年年度利息费用平均在5亿左右，最高曾接近7.5亿。今年在面临更多借款的情况下，利息费用将突破新高。
【|蓝思科技，果链也绷不住了】04
存货跌价损失
前面说到依赖大客户的同时，蓝思科技疯狂扩产，一旦被苹果开除出供应链，很可能短期内产生产能过剩、存货积压的风险。
最近2年存货处于快速上升阶段，截止今年上半年，余额超过7亿，占总资产的比例约9% 。

周转天数从前2年的50天左右上升至目前70多天，存货周转速度下降，将直接影响存货的变现能力。
其中库存商品、自制半成品和原材料价值约57亿，占比超过80% 。对于消费电子产品而言，科技的更新换代快速且频繁，若不能及时出货，势必导致存货积压，进而产生跌价风险。

从近4年的资产减值情况可以看出，存货跌价损失占80%以上， 2021年接近8亿，其中自制半成品、库存商品跌价损失风险较高。

一方面手机、汽车用品对零部件的要求越来越高，另一方面消费者需求的变化、市场行情的波动也为上游供应商带来一些挑战。
在行情不那么好的时候，即使是产业链上的大佬，也要寻求伙伴、抱团取暖，但有个棘手的问题是，合并形成的商誉。
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商誉
2020年蓝思为了在现有业务平台上开辟新业务，陆续布局原辅料市场、专用设备、智能制造等上下游产业。耗资94亿收购了业界领先的智能手机金属机壳厂商可胜科技与可利科技，从事各类合金的生产、销售与研发。
收购时产生了29.7亿巨额商誉，虽然占净资产的比重只有7% ，未达到危及公司生存的严重地步。
但看看蓝思最近5年的净利润，最高时接近50亿，最低时只有6亿，今年上半年甚至亏损3亿。
试想一下，约30亿的商誉一旦“暴雷” ，将对公司业绩产生致命打击。
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总结
与苹果的深度合作关系显然有利有弊， 2015年后苹果在中国的销量每况愈下，蓝思科技的的营收和利润同样收到波及。
作为业界的制造大佬，手握多家知名企业的订单，把全部身家押宝在苹果上实在有些风险。
重资产模式下，巨额投资导致企业负债累累，现金流波动极大。扩充的产能能否提升营收、缓解现金流紧张的状态，恐怕还得看苹果的销量。