资金风险包括什么资金风险分析及对策 _生活百科

时代商学院特约研究员黄锐
江苏李海风电设备科技有限公司(以下简称“李海风电”)受益于海上风电“抢装”，业绩大幅提升。不过在“抢装服”告一段落后，其性能变脸的可能性大大增加。这样的公司能成功登陆a股并被市场认可吗？
6月17日，李海风电出席会议，拟在创业板上市。保荐机构为华泰联合证券，保荐代表人为李宗贵、魏莉。
该公司的主要业务是R&D，生产和销售风力发电设备组件。其主要产品包括风电塔架、桩基和导管架等。产品涵盖2MW至5MW等主流市场规格和6.45MW、8MW等大功率产品。公司主要客户为风电场建设商、风电场运营商、风电机组制造商，重点业务为海上风电产品。手头主要产品98.8%是海上风电项目。
根据时代商学院的研究，海上风电的“抢装”是政策推动的，将于2021年底结束。李海风电没有明显的技术优势，业绩不可持续，甚至可能变脸。此外，由于主要客户为国有企业和大型民营企业，支付较慢，李海风电需要大量预付资金，资金链断裂风险较高。
6月23日，时代商学院致函李海风电，就上述相关问题进行问询，但截至发稿时，公司仍未回复。
“抢装潮”进入尾声，高增长或不可持续
2018年至2020年，李海风电营业收入和净利润快速增长。

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然而，业绩飙升并不是因为企业竞争力大幅提升，而是海上风电的“抢装” 。根据相关政策规定，对于2020年前获批的海上风电项目，若2021年底前全部机组建成并网，所产生的电量可享受海上风电指导价(约0.80元/kWh) 。如果2021年底前所有机组不并网，国家不再补贴，上网电价降至0.45元/kWh左右，几乎减半。因此，海上风电运营商迫切希望在2021年底前完成建设。
因此，海上风电安装的需求大大增加。2018年至2020年，李海风电风电塔筒产量分别为244台、274台和306台，桩基产量分别为60台、119台和242台，营业收入和净利润快速增长。但是，随着“抱团潮”的结束，这样的高速增长还能持续吗？
我们可以参考陆上风电的经验。安装陆上风力发电的热潮于2015年底结束。随后两年，新增陆上风电并网装机容量持续下降，谷值仅为峰值的60%，四年后仍未恢复到峰值水平。

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参考陆上风电经验，2022年至2024年新增海上风电并网装机容量将大幅减少，李海风电营业收入将大幅减少。
李海风电在招股书中表示，虽然赶装货的热潮即将结束，但公司具备在该行业持续保持竞争力的竞争优势，风电政策的变化对公司持续经营能力不存在重大不利影响。
李海风电提到的竞争优势存在吗？

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从图3可以看出，与可比同行相比，李海风电的总资产和净资产相对较小，在研发支出方面没有明显优势。虽然有些技术领先，但产品没有决定性优势，竞争力与同行持平。此外，招股书显示，国内海上设备制造商数量众多，如果转向生产风电塔架、桩基等零部件，将会给公司带来较大的竞争压力。
在同行和潜在竞争对手的压力下，李海风电维持市场份额、提升业绩的能力存疑。
资金被大量占用，资金链断裂风险高
海力风电客户主要为风电场运营商、风电整机厂商与大型风电场施工商，由于主要是国有企业、大型民营企业，回款较慢，海力风电需要大量垫资。
2020年，海力风电只有16家客户，前五大客户销售收入占总收入的72.94%，而同行均值仅为34.11% 。大客户的议价能力更强，海力风电可能需要更长时间才能收到回款。
招股书显示，该公司应收账款与合同资产快速走高（合同资产可以理解为附带条件的应收账款）。两者合计由2019年的4.50亿元升高到2020年的8.19亿元，占总资产21.9% 。
同时，海力风电运营所需资金也大大提高。2019-2020年，该公司存货由5.64亿元增加到15.81亿元，增长迅速。
应收账款、存货的快速攀升，导致海力风电大量资金被占用，迫切需要借助融资以获得足够的运营资金。2020年，该公司净增借款1.09亿，年底达到4.37亿；资产负债率67.34%，高于可比公司均值（53.83%）；速动比率0.66，远远低于可比公司均值（1.13）。
【资金风险包括什么资金风险分析及对策】可以说，海力风电资金链较为紧张，若市场环境出现变化，其资金链恐面临更为严峻的考验。
事实上，海力风电客户逾期未回款的事件时有发生。2020年末，海力风电逾期应收账款余额1.01亿，占应收账款余额总量的18.48% 。逾期未回款客户包括中国电力工程顾问集团中南电力设计院、中机华信诚电力工程有限公司、浙江运达风电股份有限公司等。
总结
海力风电近两年的业绩增长主要因为海上风电“抢装潮” 。“抢装潮”已进入尾声，海力风电没有明显技术优势，很可能出现营收下滑，甚至业绩变脸的情况。同时，其负债率偏高，速动比率偏低，应收账款与存货增长迅速，逾期应收款占应收款总额的比重高达18.48%，资金链断裂风险较大。
海力风电因政策红利而兴起，是否会因政策红利消退而衰落？
参考资料：
《2020年中国及全球风电市场规模现状及发展前景分析》，国研网
《海力风电招股说明书（上会稿）》，巨潮资讯网
《海力风电发行人及保荐机构关于审核中心意见落实函的回复》，巨潮资讯网
《市场分析丨新一轮风电抢装之后萧条还是繁荣？》，北极星风力发电网

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