毛利率|东芯半导体毛利率低于同行，关联交易频繁，应收账款和存货高企华为|苹果|谷歌|富士康|美国

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文：权衡财经研究员朱莉
编：许辉
2019年中小容量的SLC NAND全球市场规模大约为16.71亿美元，从市场规模来看，三星电子和铠侠2019年度NAND Flash全球市场份额分别达到34%和19%，位列市场的前两位，而国内稍能拿得出手的，则是东芯半导体股份有限公司（简称：东芯半导体）NAND系列产品当年实现销售1.48亿元人民币，全球市场占比约为1.26%。
东芯半导体拟冲科上市，保荐机构为海通证券，于12月1日申购。本次发行新股不超过11,056.2440万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资7.5亿元用于1xnm闪存产品研发及产业化项目、车规级闪存产品研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目（2.94亿元）。
东芯半导体关联方资金拆借频繁，控股子公司营收净利润下滑且曾接连受罚; 盈利波动大，2019年毛利率仅为行业均值的一半; 市占率低，与国际龙头厂商相比差距较大; 重大客户与股东存在关联关系，所贡献营收不稳定，前五大供应商占比超8成；存货周转率与应收账款周转率均低于同行均值。
关联方资金拆借频繁，控股子公司营收净利润下滑且曾接连受罚
东芯有限系由闻起投资、C.D香港共同出资1,000万美元组建，其中闻起投资占比75%，C.D香港占比25%；2019年4月28日，东芯有限整体股改。公司的控股股东为东方恒信，截至招股说明书签署日，东方恒信直接持有东芯半导体43.18%的股份。公司的实际控制人为蒋学明、蒋雨舟，实际控制人通过东方恒信、东芯科创控制公司49.96%的表决权，其中蒋学明担任公司的董事长，蒋雨舟担任公司董事、董事会秘书，对公司的发展和决策有重大影响。本次公开发行后，实际控制人持有公司表决权比例将下降为37.47%，公司存在因表决权比例下降而导致的控制权变化风险，可能会对公司业务开展和经营管理的稳定产生不利影响。值得投资者注意的是，2018年和2019年，关联方资金拆借比较频繁。

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东芯半导体实际控制人原主要从事化纤纺织、水泥、信息产业的经营和投资，于2014年以存储芯片设计企业作为切入点涉足于集成电路行业。截至招股说明书签署日，东芯半导体拥有一家分公司东芯深圳分公司、三家全资子公司东芯香港、东芯南京及Nemostech，一家控股子公司Fidelix。
控股子公司Fidelix公司，为韩国科斯达克上市公司，截至2021年6月30日，东芯半导体持有Fidelix公司30.18%股权，为其控股股东。境内公司主要从事SLC NAND Flash和NOR Flash的研发以及东芯品牌产品的销售，Fidelix公司主要从事DRAM和MCP产品的研发以及Fidelix品牌产品的销售，为公司重要业务组成部分，其品牌价值及技术能力对于公司全球化经营具有一定价值，但其在法律环境、经济政策、市场形势、语言文化等方面与中国大陆存在一定的差异。
2015年6月，东芯半导体以受让Fidelix核心的经营团队安承汉等共计持有15.88%股份并增资的方式，合计持有Fidelix公司25.28%的股份，成为其控股股东、实际控制人。值得注意的是，2015年-2017年Fidelix连续亏损，2018年-2021年1-6月，Fidelix实现营业收入分别为4.19亿元、3.93亿元、3.54亿元和1.89亿元，营收持续下滑；净利润分别为1,667.30万元，205.57万元、-824.40万元和152.57万元，Fidelix在2018年和2019年盈利之后，2020年又陷入亏损。

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2019年6月12日，控股子公司Fidelix因未按时披露关于选任谢莺霞担任Fidelix共同代表理事的事项，被韩国交易所认定违反披露要求，而被处以400万韩元（约人民币2.35万元）的罚款；2019年12月31日，Fidelix 因未及时向主管部门申报关于关闭美国代表处事宜及未及时申报变更所在地事宜，被金融监督院处以64万韩元（约人民币3,700元）的过失性罚款及警告。