商汤科技|AI四小龙，同道不同命( 三 ) 烽火|国家信息化发展战略纲要

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根据西南证券对AI独角兽2020年估值的整理，商汤科技的估值达到100亿美元（637亿元人民币），旷视科技、云从科技、依图科技分别为50、42和40亿美元（318.5、267.54、254.8亿元人民币）。

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但事实上，商汤、旷视、云从和依图科技都尚未盈利，2020年营收，分别仅为34.46、13.91、7.55、3.81亿元人民币，市销率（即估值与营业收入的比值）为18.49、22.90、33.75、66.88倍。
市销率越大，说明市场给它们的估值越高。

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对比计算机视觉中的佼佼者，已经上市的海康威视，目前的总市值是4719亿元，对应2020年635亿元的总营收，市场给到它的市销率也才7.43倍。
四小龙的估值，比海康威视高太多了，前几轮的融资，已经给到AI四小龙很高的成长和科技估值溢价了，这让AI企业很难继续从一级市场中获得更高的融资，如果不拓展二级市场，那么今后能烧的钱必然少很多。
于是，AI四小龙们纷纷冲刺上市，但它们的上市过程却一波三折。
老大旷视科技也是最早迈出上市步伐的，刚开始，它把目光锁定了香港，早在2019年8月25日，旷视就已向港交所提交了招股说明书，但一直没有实质性进展。
先是被美国商务部列入“黑名单”，随后又遭遇了疫情，接着又遭遇了老股东联想创投、创新工场的先后退出，上市计划一再跌宕；2020年2月份，港交所披露网站上旷视科技的招股说明书状态变为“已失效”，意味着它的一进宫的阶段性受阻。
之后，外界不断传出公司“主动中止港股上市进程”的说法，面对谣言满天飞，旷视做出了正面回应，“积极考虑科创板！不排除A+H上市可能”。
确实，由于科创板从成立之初就聚焦于硬科技实力产业，对财务指标更加灵活，因而科创板对成长型企业的包容度更高。
今年3月，旷视科技向上交所提交了科创板IPO申请后，一个月后收到问询函，九月份就收到了过会的消息，现在终于来到了冲刺环节。

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老三商汤科技仍然是征战港股，8月向港交所递交招股说明书，它的阻碍则是开头中说的被美方拉入实体清单。
云从科技在去年12月提交科创板招股说明书，期间频繁曝出裁员降薪，历经两轮问询，期间因科创板政策收紧，一度中止上市，到了7月份终于柳暗花明。

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而依图科技，可以说是诸事不顺。
在科创板的申请上，它是最早行动的，在2020年的11月，依图科技就向上交所提交了申请，领跑其他公司。
今年的3月11日，公司主动要求发行人及保荐人中止审核，上交所决定中止其发行上市审核，依图科技当时回复媒体称，“发行人和保荐机构需要较长时间落实规则和监管的核查等要求，公司是‘中止’而非‘终止’，申报仍在正常进行中”。
到了6月份，依图就主动要求撤回申请，把“中止”真的变成了“终止”，科创板的上市画上了句号，无不令人嘘叹。

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或许，从上市的角度来看，AI四小龙已经“三缺一”，变成三小龙了。
3.产品影响毛利率，研发加剧亏损
为何AI企业们的上市如此艰难呢？
除了科创板缩紧上市、美国的打压等外部的原因外，AI企业自身的原因不可少，营收体量小、持续亏损、个人数据及隐私安全性等问题，都引发了监管层和投资者的担忧。