商汤科技|AI四小龙，同道不同命( 四 ) 烽火|国家信息化发展战略纲要

从营收、毛利率、净利润率可以以小见大。

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首先，四小龙营收体量小，长尾场景各有优势，但也导致客户分散，难以把集中度做大。
AI应用场景碎片化，长尾场景丰富，由于技术难度与数据获取难度不同，计算机视觉在不同应用场景发展状况各有差异且面对的客户迥异，不同企业优势不同，做专且深还是做泛且浅更有优势还尚无定论。

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商汤科技是四者当中营收量级最大的，沙利文报告显示，商汤科技也是在亚洲范围内最大的人工智能软件公司，市占率为11%。
虽然商汤在垂直领域有全面的布局，但是拆分商汤科技的业务构成，由智慧商业、智慧城市、智慧生活和智慧汽车构成，最主要的两个增长点在于智慧商业和智慧城市。

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旷视科技营收排名第二，公司业务聚焦消费、城市、供应链三大场景，2020年三大场景分别占公司28%、64%和7%的营业收入，业务同时辐射C端、G端和B端，其优势在于质量提升及合作性，面向工业的供应链管理解决方案有较好发展潜力。

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云从科技的业务拆分上，智慧治理占比最大，但智慧金融比重不断提高，其优势在于落地能力，在银行、机场等领域表现突出，国资股东是助力。

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依图的业务主要分为智能公共服务与智能商业两大类，为客户提供人工智能硬件、软件及软硬件组合及SaaS服务等解决方案，三类产品营收占比分别为24%、15%和61%。
而值得注意的是，依图在最近的宣传中，“视觉”的定位已很少出现，取而代之的是算力，以芯片为核心提供人工智能算力。
其次，软硬结合的项目制销售模式降低了四小龙的总体毛利水平。
目前，AI四小龙的业务拆分，主要以软硬一体化或解决方案为主，这两类业务对毛利率的影响较大。
一般而言，只卖软件的毛利率可以达到70%以上，但一旦软硬结合，因为多了安装、服务等成本，毛利率可以骤然下降。

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举个例子，虹软科技算法属性强，毛利率长期保持在90%左右水平。
四小龙中，商汤科技毛利率最高，因为其以“算法工厂”闻名，业务中软件占比大，毛利率呈现较高水平。
在毛利率这一项上，依图科技终于有优势了。
由于其推出自研的端到端处理器芯片“求索”，并基于芯片打造“原石”服务器和边缘计算设备对外进行销售，公司纯硬件销售毛利率为65.7%，软硬件组合的毛利率为69.6%，较其他同类型企业更高。
云从科技毛利率最低，因为其营收的主要来源是软硬结合，营收占比约60%，对应毛利率仅为27%；而毛利率最高的软件授权业务（85%）在云从科技的营收占比仅为25%。

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旷视科技的业务以解决方案为主，高毛利（80%）的云端SaaS营收占比只有20%。
所以，不同的产品组合差异，导致四小龙毛利率波动较大，市场更偏好毛利率长期稳定的SaaS软件类产品，但如果仅仅为了更好的商业模式，为了更高的资本市场估值，而不去做有更多需求或更有优势的解决方案和软硬一体，这对企业而言，真的值吗？