雷神科技|雷神科技上市破发，为爱发“电”难赢未来( 二 ) 雷神科技

【雷神科技|雷神科技上市破发，为爱发“电”难赢未来】另外，出身“海尔系”的雷神科技，除了在资本方面依赖海尔集团外，业绩方面也一直没能摆脱海尔关联方等大客户的扶持。
依赖大客户，短期难“断奶”雷神科技一方面很少涉足上游生产制造环节，另一方面又几乎完全采用经销商模式，只做中间产品组装商轻松盈利，这就导致了其对上下游供应链严重依赖。
2019-2022年上半，雷神科技的前五大客户的销售收入合计分别为14.74亿元、17.18亿元、22.38亿元和29.33亿元，占同期营业收入的比例分别为70.48%、76.22%、84.0%和79.39% ，集中度较高。
其中，怡亚通为公司核心经销商，买断式采购雷神的产品后，再对下游客户进行销售。这种做法存在业绩稳定性较差，无法有效开拓客户资源等不利因素。
最关键的还是上游生产方面，雷神科技2021年8月才开始设立子公司筹备，生产单价较低的产品且占比较小，主要产品还是由其他工厂代工。
在这种倚重外协的生产模式下，雷神科技的生产独立性存疑。从招股书来看，大幅依赖原材料及提供外协加工服务供应商， CPU、屏幕等主要核心部件主要由英特尔、AMD、三星等境外供应商提供。

2019-2021年，公司前五大供应商采购比重分别为71.22%、69.56%和62.69% ，截至递交招股书的上一个会计年度，对供应商的依赖性仍然较强。
而其采购的主要原材料价格也受供应、汇率等波动影响，再加上雷神的“成本加成定价”模式，导致盈利能力始终受限。
由于雷神科技的产品以电竞硬件设备为主，销售部门会根据财务部门提供的产品成本，上浮一定比例后，再向客户进行报价。
假设原材料价格显著上升，议价能力较弱的雷神科技，若未能将波动向下游客户进行有效传导，就将面临采购成本大幅上涨而带来的压力，进而挤压利润空间。
以2021年的营业收入、营业成本和原材料采购价格为基数推算可得，在销量等其他外部条件保持不变时，主要原材料价格波动5% ，那么其利润总额在承担20%、10%、5%价格波动时，分别会下降11%、5.5%、2.75% 。

整体来看，近些年雷神科技的营收规模逐年递增，由2019年的20.9亿元增至2021年的26.4亿元，但同期利润却仅由0.6亿元增至0.8亿元， CAGR为15% 。且2022年1-9月，营收开始出现下降，归母净利润更是同比下降22%至0.34亿元。
另外，雷神的核心盈利指标毛利率，也一直保持在较低水平。 2021年仅为12.3% ，虽然受产品结构优化影响较2019年盈利能力有所提升，但整体盈利空间有限。
对于雷神科技而言，上市除了继续提升硬件设备的综合竞争力以外，还需要进一步增强品牌影响力，为业务拓展奠定基础。
此次IPO拟募资3.1亿元，其中的0.7亿元拟用于品牌升级与总部运营中心项目，还有1.2亿元拟用于产品开发及硬件开发项目，二者合计占到募资总额的63% 。
当然，业务的优化升级并非一蹴而就，后续效果仍有待观察。
电竞伪需求，信创博未来？创业初期，雷神就打着电竞的旗号抢占市场。
前几年电竞行业经历了一轮资本催熟，但即便如此，雷神科技也逃不过那个最致命的问题，电竞电脑到底是不是伪需求？
「科技新知」向一位游戏行业从业者询问此问题时得到这样的答复， “品牌是否属于电竞品牌其实主要就是看是否赞助了电竞赛事，因为游戏能否在电脑上流畅运营本质上是取决于电脑本身配置，只要配置高的都能打电竞，本质上与传统PC没有区别。 ”