悬崖上的悦刻 ||||||||||||||||

只剩下“烟草味”的电子烟，还会有人抽吗？
撰文 /?李里里编辑 /?李信马题图 /?IC Photo
3月11日，电子烟龙头企业雾芯科技（悦刻）发布2021年第四季度及全年财务报告，亮出了一份不错的成绩单。
财报披露，雾芯科技2021年第四季度收入达到19.044亿元（人民币，下同），同比增长17.7%；净利润达到4.944亿元，去年同期为亏损2.367亿元。全年收入为85.21亿元，同比增长123.1%；净利润达到20.281亿元，2020年则亏损1.281亿元，非美国通用会计准则下(Non -GAAP)，2021财年净利润为22.515亿元，2020年为8.010亿元。?
雾芯科技CEO汪滢表示：“对第四季度的运营和财务表现感到满意。公司全年一直专注于优化分销和零售渠道，并投资于科学研究、新产品开发及数字化升级，未来也将持续探索在电子烟市场的增长。”
不过，财报的优异表现并没有打动资本市场，当天雾芯科技股价大跌36.32%，3月14日一度跌至1.16美元/股，较曾经35美元/股的高点几乎“脚踝斩” 。
“好数据”难扛“大政策”
雾芯科技财报表现优异，股价却大跌的直接原因，来自于3月11日，在雾芯科技发布财报几个小时前，国家烟草专卖局发布的电子烟监管政策。政策规定电子烟不应对未成年人产生诱导性，不应使产品呈现除烟草外的其它风味，且电子烟企业IPO上市时应报经国务院相关部门审查同意。
图1：国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》公告 ?来源：中国烟草官网??制图：DoNews
花旗分析师Lydia Ling表示，非烟草味的电子烟占雾芯科技产品组合的80-90%，这意味着未来雾芯科技80%-90%的产品线及销售线都将面临一定调整，而且对之前的用户留存也会造成一定影响。其次，电子烟监管政策不仅会对雾芯科技目前的库存造成影响，还会对线下经销商及零售商的业务增长造成一定压力。
在电话会议上，当被问及不允许电子烟带有各种风味的政策出台后，公司如何提高烟草味电子烟的竞争力，是否已研制出新的产品线抵御该方面的影响时，雾芯科技并没有给出正面的回应，仅透露目前有几条新的产品线，产品原型已完全准备就绪。
但据了解，这些新产品的研发更侧重于产品安全上，例如采用符合要求且无毒无害的原材料，对材料摄入和释放的物质施行严格的要求，在电子烟的防水性上进行改善，设计儿童锁功能及研究防止意外激活设备的功能等，在“烟草味”电子烟上进行技术创新的研究却没有听到多少。
新出台的监管政策，可以说刚好打在了雾芯科技的软肋上。
虽然未雨绸缪，却也无可奈何
电子烟行业最大的风险就是政策性风险，这多少已经成为了业界的共识。
早在2021年3月22日，当工信部发布征求关于修改烟草专卖法的意见稿，提出将电子烟纳入监管并参照卷烟执行规定的意见时，雾芯科技就已经开始考虑如何面对即将到来的市场监管，并及时申请了《烟草专卖生产企业许可证》及《烟草专卖批发企业许可证》，同时也在申请美国售前烟草产品申请(PMTA)资格认证。
当国家卫健委在2021年5月份发布了《2020中国吸烟危害报告》后，更多的舆论聚焦在电子烟本身的危害及安全性上，雾芯科技基于对市场的觉察，建立了中国第一个电子烟临床试验项目，并在财报中表示将会投入更多资源到科学研发、质量保证和控制、品牌建设及合规性上，以此来抵御潜在的市场政策风险。