小米突击入股，闷声发大财的健身大卖冲上市｜IPO观察文|潘潇雨编辑|彭孝秋2022年

文|潘潇雨
编辑|彭孝秋
2022年，对于做出口生意的企业来说是冰火两重天。
疫情大火了的跨境电商，开始出现深度调整，整个行业在经历浪来浪退；而外贸出口却几乎不受海运涨价影响，反而越赚越多。但都在今年迎来上市潮，比如刚过会的赛维时代，再比如此前主打便携储能的华宝新能源，和以数据线起家的绿联科技都在冲IPO 。
如果说跨境电商是中国企业出海的A面，那么B面则是在跨境电商兴起之前，一直被人们所熟知的外贸形式。这种B2B的模式，没有跨境电商在流量、渠道上花里胡哨的组合拳，也没有被资本看到、被一夜暴富又跌落神坛的潮水裹挟，反而埋在水下，却在一朝被看见时，令人不禁发出慨叹。
近期递交招股书，拟登上交所主板的浙江力玄运动科技股份有限公司（以下简称：力玄运动），就是这样一家公司。
在浙江省慈溪市，这个去年GDP达到2379.17亿元的“千亿县”中，名不见经传的力玄运动就扎根于此。
不同于曾经耀眼一时的“华南城四少”“坂田五虎”们，乍一提起来力玄运动，很少有人听闻其名。但它背后赚的钱，来自运动领域家喻户晓的迪卡侬与诺德士。 2019年至2021年，诺德士与迪卡侬占据了力玄运动收入的66.6%、79.51%和76.82% ，对应金额分别为10.28亿元、19.47亿元和27.04亿元。
更令人讶异的还在于这样一家代工厂，去年营收达到了35.2亿元， 4.37亿净利润，手上现金超过10亿元。

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力玄运动的营收表现
仅是人们日常生活最平常不过的哑铃品类，就为其带来了2.41亿元的营收，且哑铃只占营收的6.94% 。
就是这样一家靠ODM/OEM出海企业，竟然在营收与现金流上表现如此可观。而在此前，除了最后一轮小米战投的突击入股，力玄运动也从未接受过外来资本。显然，资本市场的明星闪耀背后，以力玄运动为代表的传统代工厂，才是中国供应链的优势所在。
但同样，代工厂的低毛利困扰，也不断催生着这类企业转型的决心。只不过转型，势必要经历一场沉痛的重塑。
高中学历撑起的35亿年营收
如果仅看力玄运动，这家2018年才成立的公司，由宁波驰腾、宁波强慎和吴银昌共同设立，其发展历程并不长。
但根据公开信息显示，创始人吴银昌早在2002年就通过宁波昌隆健身器材（现已注销）开展健身器材相关业务。随着业务扩展，其产品也从单一的健身车拓至跑步机、椭圆机、划船机和力量器械等不同品类。
2009年，宁波昌隆开始与迪卡侬建立业务关系，此后一年又与诺德士建立了业务联系。随后又在2017年成为迪卡侬在健身器材领域的唯一全球战略合作伙伴，并进入了诺德士的供应体系。
此后，力玄运动高度捆绑大客户，从2019到2021年，其前五大客户的销售收入分别占营收比为84.77%、86.99%、84.78% 。不过，尽管力玄运动对大客户依赖极高，但除了诺德士与迪卡侬，前五大客户变动较为频繁，仅3年中就出现了6家不同公司。
能够打入大客户内部并长期保持一种稳定的合作关系，离不开力玄自身的供应体系。
首先是力玄运动采取的“以销定产”模式，在一定程度可以减少存货，这也解释了力玄运动良好的现金流表现。因此，对比去年“钱全压在货上”的跨境电商大卖们，稳定宽裕的现金流，无疑是这些外贸企业抵御风险的最大优势。
其次就是力玄运动本身的产能能力，根据招股书来看，力玄运动能够提供的业务主要包括产品研制、模具开发、机加工、焊接、表面处理、塑胶、装配、测试等工艺流程。去年一年，力玄运动就生产了126.98万台健身车、75.31万台椭圆机、33.63万台跑步机和66.74万件哑铃等。