无线|浅谈中国无线通信模组龙头——移远通信( 三 ) 焊机|封装|半导体|设备|凌波微

根据万联证券数据显示，移远通信2019年的模组均价约为75元，这个单价是比较极端的一个单价，与其竞争对手广和通的127.74元相差较大，后期随着公司低端产品像中高端的替代和停止低价格策略，其产品单价有望得到提升。现在假设这个单价不变的话，公司2025年的营收可达到166.5亿元，约是2020年营收的2.73倍。
4.0 财务情况

文章插图

从移远通信和广和通的营收可以看出，近几年国内的模组行业处在快速增长趋势中。2020年尽管在疫情的影响下，移远通信和广和通依旧创下了历史新高的营收纪录。从营收增速来看，虽然两家的营收增速在2019年模组公司的营收增速有所放缓，但两家的营收同比增速依旧维持在50%以上稳居市场前列。移远通信2019年后的营收增速在低价格策略的影响下，增速要比广和通高很多。
目前来看，移远通信的价格战策略是比较成功的，成功地挤走了部分海外无线模组厂商，帮助公司迅速地扩大全球市占率，后期规模化的生产也有望降低公司的生产成本。但是从两家公司的近几年的净利润情况来看，两家的盈利能力相差很大。
以2020年为例，移远通信的营收是广和通的2.22倍，但是广和通的净利润是移远通信的1.5倍，盈利能力要明显优于移远通信。其主要原因除了移远通信的低价格策略外，另一点就是两家公司的细分领域赛道略有不同，广和通的主营产品为更具高价值无线模组的笔电领域，毛利率会更高一些。
从各项费用来看，移远通信2020年共计支出研发费用7.067亿，同比明显加上公司的基数较大，所以要高于同行业竞争者很多，该部分费用主要用于加大研发项目投入，提高了研发人员数量及薪酬和研发设备采购等。其他管理费用、销售费用以及财务费用等均与同行业竞争者相差不大。移远通信的资产流动性要略低于广和通，但依旧在合理区间内，短期偿还债务能力和变现能力都还可以。
【无线|浅谈中国无线通信模组龙头——移远通信】需要注意的是公司的存货相对其他同行业竞争者要高很多，公司2021年Q1的存货为17.82亿元，而广和通的为7.165亿。虽然目前公司的体量较其他公司要大很多，但是像芯片、电容、电感等电子元器件对仓库的存储条件是有较高要求的，对空气温度和湿度都有不同的要求。且有效期通常在6个月内，这类企业如果积压过多的库存可能需要面对产品过期、部分电子元器件受损等导致产品报废的风险。
5.0 总结
总体来看，移远通信所处的行业未来几年在一个高速发展的阶段。但是该行业的竞争比较激烈，短期来看移远通信的低价格策略是成功的，帮助公司迅速地成为了行业中的绝对龙头。但是公司面对的压力也是很大的，就像如何在保持市场地位的同时提高公司的盈利能力（毛利率）。虽然公司2020年增加了高毛利率的物联网云平台和天线业务，但是短期内没有办法给公司的盈利能力带来提升。低价格战的另一个问题就是这一策略会持续多久，目前移远通信的低价格策略倒逼国内的其他模组企业为了生存也加入到低价格战中，这会加剧市场的竞争。
根据公开信息显示，日海智能已经加入低价格战中，而根据广和通2021年一季报数据显示华南地区和华东地区的毛利率分别为13.04%和16.89%，跟公司境外的毛利率35.46%相差较大，但是跟移远通信的国内毛利率16.63%是非常接近，所以不排除广和通也加入到低价格战的可能性。这将导致市场价格战愈演愈烈，公司的利润空间会越来越小。另一方面，移远通信虽然也在向笔电等高价值领域，但是其竞争对手在该广和通本身在笔电领域的地位和优势难以撼动（全球市占率在50%）再加上笔电领域相对车载领域饱和度较高，移远通信如果继续选择低价格战切入，但这对其目前现金流无疑是雪上加霜。