首席连线｜国盛证券郑震湘：高质量国产替代蕴含电子行业机会( 三 ) 【编者按】

问：半导体产业链中，半导体设备、材料等行业今年的景气度如何？整体来说，半导体产业链今年的增速是否较前两年有所下降？
答：半导体设备、材料在国内是一条单独的线，可能跟全球没有太大关系。首先，国产化替代率本来就低。第二，品类还在不断扩张。其实在它们的品类里，也是往更高端的产品去扩。它们的问题在于技术不断突破，去满足国产设备、材料的要求，特别是中高端产品需要不断的研发投入。
其中有几个成长逻辑。第一是以中芯、华虹为代表的传统晶圆厂，第二是以长鑫、长存为代表的存储公司，第三是未来可能会有新的晶圆厂。
从一季报来看，设备、材料公司的在手订单都在急速增长。包括新上市的几家公司，从招股说明书来看，其订单也处于严重供不应求状态。看海外，订单BB值还在不断往上垒。同时，大陆地区是它们非常重要的客户，国内公司在品类中的出现率也在迅速提升。
接下来，对于设备公司而言，核心在于除了光刻之外，对于其他品类能够全覆盖，包括从28纳米往下做，向14纳米、7纳米持续做下去。对存储公司而言，要能够做到产线、产品继续深入下去。
对材料公司而言，五大材料都在逐步突破过程中，包括光刻胶、CMP（化学机械抛光）、湿电子化学品、硅片——这些产品的质量怎么样，放量速度怎么样，一种材料在不同工艺里的要求可能也不一样，这些关系到对客户的覆盖度是不是尽量全。在同一客户里，同一种材料的料耗覆盖度是不是尽量全。
这两者面临的替代空间实在太大。根据我们的测算，华创是设备中最大的公司，其去年营收有96亿，半导体这部分可能有60亿左右的营收。相对于全球的龙头来讲，还有很大的发展空间。而材料公司中，各个品类的龙头公司也有几个亿的营收，也是有很长的一条路要走。相对全球的龙头公司而言，他们更多是展示高质量的国产化替代，这也要求他们的产品不断成长。对于它们我担心的不是需求，而是产品研发。整体而言，设备、材料公司现在的估值还是在历史的底部，也是非常有机会的。
问：接下来半导体的增量需求将由什么来拉动？
答：半导体的增量需求，本质上是由大盘子来拉动的。比如目前对于手机行业，或者说普通的消费电子，大家给的估值是拖累，并不是正估值。大家都在寻找这个行业的底部。
汽车行业是硅含量最低的地方。这几年随着电动化的发展，新能源车给很多电动化相关公司带来了很大的新增市场。同时，智能化也在不断发展，包括智能座舱、自动驾驶。其中，自动驾驶还在不停升级的过程中，还在从L2、L3往L4、L5发展。从智能座舱来讲，硅含量也在迅速提升，包括传输、显示芯片、SoC芯片。从自动驾驶来讲，核心的GPU以及Memory ，所带动的不仅是车上，更多的是数据中心对于大数据的处理，一定需要更多的服务器来存储自动驾驶带来的数据交互、传输等。
我觉得，车作为整体的话，未来是会超过手机市场的。我们也可以看到，全球巨头都在往车发展。如高通、MTK ，他们过去的主要业务在手机，今年也在往车走。从一季报来看，车相关的订单严重供不应求。台积电也在加大这方面的投入。英伟达这几年股价一路上涨，也是GPU作为数据运算核心，对不同的品类在做急速的扩张。
回过头看，还是疫情造成的严重供不应求，带来了景气度的波动。从中期角度看， 5G、新能源车带来了产业牵动，这些产业技术牵动带来的整体技术创新，我觉得还处于初期。我并不担心中长期的变化，只是短期扰动。