首席连线｜国盛证券郑震湘：高质量国产替代蕴含电子行业机会【编者按】

【编者按】
刚刚过去的2022年上半年，国内外宏观热点频出， A股市场先抑后扬，热门赛道深度调整，市场风格剧烈切换。
迈入2022年下半年，资本市场又将如何演绎？7月4日起，澎湃新闻与华尔街见闻联合推出“经济大盘重振之路”——《首席连线》2022中期市场展望系列直播，与知名首席经济学家、行业分析师面对面，对下半年的宏观经济、市场走势、行业配置进行展望。

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国盛证券研究所副所长、电子首席分析师郑震湘
本期刊出的是与国盛证券研究所副所长、电子首席分析师郑震湘的对话。郑震湘在2013-2016年蝉联新财富电子行业第一名，并在2019、2021年获新财富电子行业第二名，在2020年获新财富电子行业第三名。
对于2010年9月开始的缺芯现象，郑震湘认为，市场上所有的芯片都缺、都涨价的状态本身就不正常，正常的应该是通过技术研发去逐步解决，包括通过国产替代，或者性价比迅速提升、成本迅速下来去争夺新的市场，这是科技企业发展的本质。 “其实从去年下半年开始，所有的涨价品类我们几乎都不看了，因为通过芯片价格涨两三倍、三四倍攫取高额利润不是常态，我们更多关注技术、产品上的创新。 ”
对于半导体行业景气度的变化，郑震湘认为还是疫情造成的严重供不应求，带来了景气度的波动。从中期角度看， 5G、新能源车带来了产业牵动，这些产业技术牵动带来的整体技术创新还处于初期。他并不担心中长期的变化，只是短期扰动。
在郑震湘看来，站在现在，对于电子行业不用那么悲观。往下半年看，可以沿着“含车量”、高质量的国产化替代以及结构性创新机会，寻找投资机会。
其中，郑震湘认为高端国产化是未来非常大的机会。过去国产化的很多品类做得还不错，随着逐步往深水区走，往更高、更难的地方走，谁能够在这里面突破出一片蓝海，未来将有非常大的增量。
此外，郑震湘还分享了他对消费电子砍单、功率半导体产能、智能汽车行业变革、自动驾驶应用情况的观点。
以下是与郑震湘的对话内容（略有编辑）：
问：在您看来，今年下半年电子行业的景气度如何？
答：下游方面，景气度最强劲的包括车， HPC（高性能计算）和服务器等相对来说也比较强劲。
从需求端看，受疫情影响，消费电子去库存的时间相对过去有所延长，销售端则处于逐步回弹状态。未来要看销售数据和库存数据在哪个季度能够进入正常态，三季度是敏感的观察期。
汽车方面，随着国家刺激政策、新能源车爆款逐步出现，需求相对来说比较强劲。笔记本电脑方面，作为疫情“宅”经济的载体，下半年需求增速可能会放缓。服务器方面，长期趋势相对明朗。
从上游产业链看，核心还是在于下游的景气度，具体要看产品是车、消费电子还是服务器，不同品类的表现都不一样。当然，很多大平台公司对于产品品类覆盖比较多，在估值上可能也受一部分影响，一旦景气度恢复，就会给这些公司的估值带来很大帮助。
问：今年消费电子砍单的消息层出不穷，手机、平板、VR都缩减了全年的出货量。在您看来，这将对产业链带来怎样的影响？
答：消费电子在消费端属于可选消费。今年以来其数据往下走，从国内角度而言，与疫情关系非常大。
从销量看，手机在去年一季度达到最高点，跟往年都不一样：正常年份是一季度弱一点、二季度开始回升、三季度一般最好、四季度相对偏弱一点。去年一季度时，华为被“长臂管辖” ，手机受到很大压制。小米、Vivo等品牌积极抢夺市场，且5G手机刚出来不久，给一季度的销售带来很大刺激。所以，去年一季度最好，二季度差、三季度更差，此后一路下跌。到了今年，从整体环境来看，一季度表现比较一般。但是从去库存角度，其实自去年三季度开始，以5G芯片为代表的销售有所松动。而供应紧张最早就是从5G芯片开始的，整个行业的去库存用了三个季度的时间。这就是为什么说五月非常敏感，大家都判断在这个位置上库存可能会清掉，没想到经历了疫情。