利润|阿里：火力依旧，战果＂失色＂( 三 ) 阿里云|天猫|淘宝|高鑫零售

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
整体上，Non-GAAP经营利润387亿，经营利润率19%，明显低于去年同期的28%。

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另外Non-GAPP净利润434亿，明显高于市场预期388亿，但超预期的原因主要是公司对内“节衣缩食”，比如这个季度的员工股权激励费用同比仅增1%，行政费用相对克制，同比仅增15%，明显低于海豚君估算的阿里不含高鑫零售的总收入增速21%。
看完零售与公司整体，我们再看一下阿里其他高关注度业务上的表现：
（1）钉钉从创新转入阿里云，但阿里云还是放缓了
本季度阿里云收入161亿，同比增速30%，上季度168亿，这个也是阿里云首次出现环比下滑。失单TikTok这种有增量又有体量的大客户，对阿里云影响巨大。
另外，阿里开始执行云钉一体战略之后，这个季度开始把钉钉并入阿里云业务中。从微软用以基本免费的Teams作为流量入口来吸引客户购买付费产品来看，海豚君认同也理解云钉一体的用意。
而从财报的角度来看，由于钉钉更多是一个前端获客的工具，它的转入没有为云业务带来收入，但是亏损则是实打实的，因为去年同期没有钉钉的情况下，阿里云的亏损大约是3亿多，而钉钉并入后，亏损就超过了11亿。
这个季度阿里云整体的利润表现上，虽有钉钉业务的拖累，依然达到了3.4亿，利润率2%。也就是说，如果没有钉钉的话，估计它的利润可能已经站上10亿。阿里云作为国内平台云龙头，未来的盈利能力不可小觑。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
（2）菜鸟依旧惊艳
菜鸟持续爆发，同比增长50%，单季收入已有116亿，跨境电商加上国际零售，菜鸟已逐步成为阿里创新业务单元的一颗增长明星。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
（3）大文娱减亏是主线
大文娱业务收入81亿，同比增长15%，但亏损率拉到了5%。游戏是从去年这个季度从创新业务转入泛娱乐业务的，现在年满一年，增速自然回落。
当然这个季度来看，数字娱乐业务减亏明显，应该主要得益于优酷成本优化，核心战场对手四面来袭，优酷在投入上是被明显边缘化的业务之一。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
（4）本地生活：饿了么表现平平
饿了么与口碑本季度营收达到88亿，同比增23%，表现不算出色，但饿了么这个季度应该是加大了本地生活领域的投入，只是这个季度似乎见效并不明显。

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数据来源：公司财报，海豚投研整理
小结：真刀实枪的比拼，阿里艰难出战海豚君在上个季度的财报中提过，上个季度基本上可以看到后监管时代的阿里已火力全开，对应的用户数增长也在明显回升。
但从这个季度的表现来看，阿里基本全方位表现平平——虽然还在加大投入，但效果显然差了很多，用户增速回落、整体收入增长回落、平台零售增长乏力，所谓超预期的利润，更多是从集团内部的节衣缩食来实现的。
如果硬要找亮点，恐怕就是阿里云的利润表现了，收入拉跨有一定的“不可抗”因素，但在钉钉并入拖累利润的情况下，利润率依然在提高，以十年为维度来看，阿里真正的瑰宝或许在阿里云。