裸眼3D|Spotify新低以后，音乐流媒体还有价值吗？( 二 ) 上海市|VR|5G

但即便用户愿意付费听歌的逻辑走通，这仍完全抵不过成本端的上升，毛利率随着付费用户提升后达到28%左右后有触顶趋势，销售费用率也在大幅提升，且研发成本也跟着增长，这就变成了增收不增利，今年Q2 ，毛利-销售费用已经负增长，在渗透率可能见顶，无法再提升用户付费率或要靠一定销售费用才能稳住用户规模的话，那么显然，目前公司似乎已经进入了瓶颈期。
公司目前把新的增长预期放在了广告业务和播客上面，先说广告，对于这么一个高用户数的APP里，广告业务价值确实存在，目前广告业务的单季度收入大概3.6亿欧元，但考虑到音频插入广告的效果，频率和付费去广告等特性，实际上在spotify打广告效果不会很好，它不是一个理想的广告载体，目前广告业务的单用户收入为5.6欧元/人，这个arpu老实说提升的空间不会太大了。因此，广告业务，也很难作为未来的增长关键。
至于播客等非音乐音频业务，类似于喜马拉雅，同样，这也是艰难的商业模式，但对spotify来说可以低边际成本地扩张一些小众用户，只能说做成了能带来一点零零散散的增长，但也仅此而已。
固然，今年暴跌的美股成长股不少，但是跌到新低的很少， spot而且还不是因为营收下滑这些重点的数据暴雷，如此惨状，就是因为商业可行性这种最重要的东西被证伪了。
二、上游日子稍好过
那么版权商的表现如何呢？
再看到上市的环球音乐和华纳音乐，随着流媒体行业格局保持分裂，坐拥庞大版权的三大唱片格局不错，在商业成绩上也更优，以老大环球音乐为例，继续在过去的几年里维持了收入和利润的双重增长，而且利润率可比spot好太多了。

Ebitda率维持在20%以上，而净利润率也能达到10%以上

但看到市场第三的华纳音乐，其表现就没有这么乐观了，过去的几年里，华纳的营收表现平平无奇，利润率比环球更低，主要是环球的在头部艺人的占有率较高，因此导致了较大的经营差距。

但也可以发现，上游的利润率也不会太高，净利润率也无法超过20% ，音乐的生意作为创意制作，艺人拿掉其中收入大头是行业惯例，而且粉丝的粘性与艺人高度绑定，与影视制作类似，相关行业公司总体都得支付较高的人力成本，所以长期来看，即使做到了版权商，其利润率空间依然有限。或许只有像迪士尼一样以动漫角色为自己的员工才能完全控制好成本，毕竟，米老鼠和漫威英雄不会主动要求公司给他发工资。

当然，时代在变化，三大唱片公司也面临着新的挑战，新一代的音乐人现今发行和制作作品，逐渐可以开始跳过传统唱片公司，而流媒体公司逐渐开始取代这一功能，这也是对流媒体平台未来的预期之一，成为新一代的版权平台，从而占据更上游，逐渐成为唱片公司之一。
但就从唱片公司的商业模式出发，即使参与到版权上游的生意中，利润率提升依然有限，而且，版权是积累的过程，索尼现在的高市场占有率很大程度是靠很多老一代艺人的版权的老本，例如MJ ，碧昂丝等，可想而知，要重新塑造一个有竞争力的唱片公司是需要很多年的积累才能建立起优势的，因此流媒体的一体化之路还是很长。
三、对照下国内市场似乎更佳
那么我们对照国内两大音乐流媒体平台QQ和网易，也能对比出跟全球同行们的优劣：优点是：暂时双头格局良好， QQ音乐独立上市需要赚钱、国内新生代音乐版权方面更容易替代传统唱片公司。