小米低谷期的明牌：增长处处有代价图片来源@视觉中国

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文｜偲睿洞察，作者｜孙越，编辑｜Emma
8.19日，小米发布了自己在2022上半年的成绩——小米集团收入1435.22亿元，同比下滑12.84%；毛利244.78亿元，同比下滑16.48%；经调整净利润49.40亿元，同比下滑60.1% 。
三个业务全部负增长，单拉主营业务手机业务来看，小米2022Q2手机全球出货量同比减少25.5% ，可以说是非常惨淡。

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而市场的反应并不意外——今早以11.42开盘，跌了2% ，维持了去年6月以来的下滑态势。
简单来说，这份财报符合“就知道你会考不好”的预期。
而小米8月份的热闹近在眼前。
在8.11的产品发布会上，搭载小米“微水滴”转轴的MIXFOLD2 ，米家智能净烟机P1 ，仿生机器人“铁大”等等接连发布，阐释了“小米科技生态”的全新概念：从智能手机出发，到可穿戴设备、智能家居，再到智能制造、智能电动汽车以及仿生机器人，围绕人的生活和工作，更好为人服务，紧密连接人和万物。
小米认为，随着自己新品的发布，全球大环境改善，身上的“包袱”也都卸下了，自己接下来会一片光明。
雷军演讲的主题“穿越人生低谷的感悟”仿佛也暗示着，小米从三季度开始，将会从上半年的低谷中走出来。
但在数据面前，投资者们并不会为情怀和没有落地的东西买单。
想要穿越低谷，我们首先需要看看小米目前有什么“得劲”的抓手，以及其未来行进的方向。本文我们结合财报，试图解答：
1.符合预期的财报中，小米基本盘表现如何？
2.市场大环境疲软，增长还能有何思路？
3.汽车业务兑现之前， AIOT能否支撑估值？
01小米打了一张明牌
读完Q2财报你会发现，关于手机业务的收入和毛利数据，小米没敢把与同期相比的“退步”写在最开始的整体业绩回顾里——没提自己的收入同比负增长20.1% ，毛利同比负增长22.3% ，提的是手机出货量环比增长1.2% 。

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在不乐观的整体环境下，不得不说，能有增长已经实属不易。
2022Q2中国市场出货量67.2万台，同比增速-14.7% ，一夜回到了IPHONE开始席卷中国的那个时候。

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分市场看，从T1-T5所有层级的市场都有约20%的下滑。

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(2022年Q1中国手机线下市场各渠道销量情况图源:GFK)
除了销售额下降外，手机厂商还需要进一步补贴渠道以维持网络稳定——报道显示，小米在4月份针对线下门店进行了五次补贴，累计金额1.2亿元。
所有同行“在劫难逃” ，除了由于去年刚刚兴起，基数过低导致今年数据反常的荣耀， MOV难逃退步，在2022Q2小米以39.5万的出货量暂时把持住了年级第三的位置。

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然而老三位置的含金量却不高。 2022Q2手机业务毛利率为8.7% ，同比下滑26.3% ，毛利率下滑意味着许多产品低价销售了。
小米在财报电话会上表示：这个季度“历史遗留问题”比较多——二季度小米面临较大的库存压力，制成品库存达到324.9亿元，同比增长35.7% ，减值拨备23.5亿元，同比增长76.6% 。