丁磊|网易云音乐打开第二增长曲线营收|网易云音乐

尽管目前网易的主要收入源自游戏业务，但与游戏业务在国内存在的不确定性、着力发展海外市场不同，网易的云音乐成为第二增长曲线的确定性比较强。
本刊特约作者郭永清/文
8月18日，福布斯中国发布“2022中国最佳CEO榜” ，共计50位CEO登上榜单。其中，网易CEO丁磊重回榜单，位列第四，成为了唯一上榜的互联网公司CEO 。此前，丁磊曾在2017-2020年连续4年上榜。
同时，网易是全球为数不多定期向股东支付季度股息的成长型公司之一， 2013年至2021年，股票回购和股息派发金额累计约645亿元。
2月24日，网易发布2021年第四季度及全年财报。 5月24日，网易发布2022财年第一季度业绩。 8月18日，网易发布2022年二季度业绩。我们尝试着从财报数据中，来看看网易接下来的路径。
财务稳健
从资产负债表看，网易财务稳健，其长期融资净值一直为巨额的正数， 2022年半年度长期融资净值为910亿元。
长期融资净值的含义是一家公司长期资金来源在满足公司业务需要后，可以一直留在手里的钱。难怪丁磊接受采访的时候会说：“挣钱只是一个顺便的事情。 ”在被追问“金钱给你带来的幸福能占多大比例”时，他补充说， “可能对我来说5%都不到。 ”那是因为网易太有钱了，根本不知道那些资金紧张的公司老板的苦。
网易在2022年半年度拥有1191亿元的金融资产，主要是活期银行存款、定期银行存款以及需要的时候可以立即变现的短期投资等。此外，还有200多亿元的长期股权投资，主要是投资一些网易认为有发展前途的公司的股权，比如与传音控股合资成立的的非洲音乐流媒体服务平台Boomplay ，其实就是非洲的云音乐平台，这部分股权在未来存在增值空间。
网易的营运资本一直为负数，因此，其商业模式从财务的角度来说，是一个非常好的模式：先收钱，后服务。简单地讲，网易作为平台型公司，消费者成为网易会员的时候，需要先付费后享受。比如，网易当前主要的收入来源是游戏业务，而消费者在玩游戏的时候，需要预充值。在2021年底，网易的营运资本需求为-190亿元；2022年半年度营运资本需求为-165亿元。营运资本沉淀的资金，超过了网易公司在固定资产和无形资产等长期经营资产需要投入的资金， 2021年底为-52亿元， 2022半年度为-63亿元——其意思是，网易当前不需要自己花钱做生意，会员预付费的钱用来做生意还有剩余。
网易的有息债务2022年半年度为313.82亿元，相对于其金融资产来说，比例不高，因此，没有什么财务风险。股东权益在2022年半年度为1049亿元，半年度净资产收益率为9.48% 。从过去几年的数据来看，网易的净资产收益率基本稳定在15%以上，已经符合白马股的标准。如果考虑其利润表中营业收入和利润的增长情况，网易符合成长股的标准。
游戏业务看海外
接下来看看网易的利润表以及其业务构成情况。
在过去的几年，网易毛利率基本稳定在50%以上， 2022年半年度达到了55.18% 。从毛利率的角度，越高越稳定，表明其护城河越深，可以说，网易的业务具备了很强的竞争力。
2019年以来，网易经营利润持续增长， 2022年半年度同期增长27.35% 。更为重要的是，网易的经营利润现金含量一直高于1 ，也就是说，网易1元钱经营利润至少对应着收到1元以上的现金。比如， 2022年半年度经营利润为104.53亿元，经营利润现金含量为1.07元，即网易的1元经营利润收到了1.07元的现金，说明其经营利润是高质量的经营利润，而不是像有些公司的利润是一堆存货或者一大笔应收账款。