川崎重工|常州首富小作坊起家做成千亿市值，恒立液压距＂恒业＂有多远？大国重器

文 | 山核桃
恒立液压（601100.SH）正迎来而立之年的第一道关卡。
对于这家低调的液压件龙头企业，大多数人有两个印象：一是老板汪立平靠着卖挖掘机零部件成了常州首富；另一件则是总理来江苏常州考察，在一众企业中点名了恒立液压：“（恒立）不仅要永恒立起来，而且要勇敢立在潮头。不光有恒心，更要做成恒业。”
相比之下，另两条信息则容易被忽略。
9月1日，恒立液压（以下简称：恒立）发布了常州史上最大的定增计划——拟通过非公开发行股票募集资金50亿元。募资用途为恒立墨西哥项目、线性驱动器项目、恒立国际研发中心项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目等。
另一个消息则是：在恒立亮眼的半年报下，股价持续走低。据财报显示：2021年上半年，恒立液压实现营业总收入52.27亿元，同比增长51.3%；实现归母净利润14.1亿元，同比增长42.87%，截至9月7日上午收盘，恒立总市值达1251亿元。
但好业绩似乎并未被写进股价，曾因成长确定性高而被称为“液压茅”的恒立，资本认同度正在下降。据财经无忌梳理，从年初137.66元的高值到如今在93元上下徘徊，恒立跌幅超30%。今年5月10日，恒立更是上演“闪崩”行情，股价近乎腰斩。
乏力的股价背后是市场的担忧。一面是作为液压件最大下游的工程机械或迎来周期性的下行；另一面则是海外扩张带来的成本与技术压力。距离做成“恒业”，对于“大国重器”而言，恒立注定还有很长的一段路要走。
“穷人的创新”能成事与如今诸多的制造型企业类似，恒立从小作坊起家，乘着“国产替代”的东风，削尖了脑袋，挤进国内外机械大客户的供应商名单中，这一过程实属不易。也正因解决了高端液压件被“卡脖子”的痛点，在三一重工、徐工等行业龙头客户的背书下，恒立得以扶摇直上。

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在工程机械领域，占据成本约七成的液压件被视为“芯片”，一句“得液压件得天下”足以佐证液压件行业的特点——高技术壁垒、高盈利、高资金投入。在1980年前，我国大量液压件厂往往是在仿制前苏联的零部件。当时虽然产品单一且结构笨重，但尚能满足下游主机厂需求。而随着下游应用端需求扩展，产能不足与技术落后的问题逐步浮出水面，掣肘着行业的整体发展。
因此，1980年后，技术引进与国产替代成为了这一时期的发展主线。而在液压件领域中，最为典型的正是液压油缸。从选择入局液压油缸开始，注定了恒立在这一领域的议价权，这一“高起点”的决策与技术员出身的汪立平不无关系。
1990年，汪立平在无锡成立了无锡恒立液压气动有限公司，这一家庭作坊式的乡镇企业是恒立的起点。随后，他借着气动企业发家积攒下来的资金以及自学东北工学院工程机械课程知识，带领恒立逐步由一家生产低端器件的企业转型为一家液压件企业。押注液压油缸在当时的同行眼里并不是一门可以赚钱的生意。一方面在于市场需求小，当时的挖掘机厂商的需求并不大；另一方面是产业化难度巨大，不仅需要大量的资金投入，还需得到挑剔的主机厂的认可。
但汪立平不以为意，反倒是举全厂之力攻克液压油缸难题。据他后来回忆，早期的一百只液压油缸发出去试用时，有七八十台都会因为漏油而发回来检修，“报废扔掉重新做”成为那时恒立的常态。
功夫不负有心人。1999年，恒立终于成功研发出挖掘机专用油缸，在技术上撬开了川崎重工等国外巨头长期垄断的市场。
除了技术优势，恒立更低的价格决定了这家公司的领先地位。学者曾鸣曾将此类中国制造的的价格优势称为“穷人的创新”。在他看来，这是“世界工厂”提供给全球的新价值方程式。与川崎重工、博世力士乐等巨头相比，在液压油缸领域，恒立的交付期与市场反应速度较快（川崎的交付期为3-4个月、力士乐为6个月、恒立只需1-2个月）。