用户|争议中的B站，摸到了天花板拼多多|mau

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图片来源@视觉中国
文丨表外表里（ID：excel-ers），作者丨郭丹纯胡汀琅，编辑丨付晓玲闵知
刚刚过去的八月，在暑期档内容战事逐渐走向尾声中，各大视频平台也相继交出了上半年的成绩单。
整体成绩虽各有优劣，但用户核心基本盘方面，却一致地“平庸”。
比如，跨过了亿级会员门槛的腾讯视频和爱奇艺，付费会员增速放缓的情况在今年仍未有效缓解；正处于用户快速拉升期的B站，2021Q2季度DAU环比仅新增260万人，增长率不到5%。

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这样的表现，难免引发市场的担忧情绪，可以看到，财报发布当日或次日，爱奇艺和B站的股价都有相应下跌情况。

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不过，在中概股市场低迷的形势下，企业显然不愿意再看到，影响公司价值的消极情绪持续蔓延，往往通过或业务举措，或战略调整，来稳定市场信心。
像B站在财报发布前公布，日活用户超越优酷，仅次于爱奇艺与腾讯视频，打破市场认知。而此前2020Q4电话会议中更提出：未来三年的用户增长目标，是在2023年之前，月活用户数可以达到4个亿。
战略层面明晰下，确实有一定效果。目前，看多党已经和看空党“势均力敌”，争执不下。
那么，到底哪种看法更有道理呢？依据又是什么？下面，本文将从货币化锚和用户锚两方面展开分析。
一、用户增长仍是B站核心矛盾市场上关于看多与看空的争论，出发点众多，可细化到B站经营的方方面面。但本质上，是“货币化锚看空B站和用户增长锚看多B站”这两个对立观点。
持货币化锚观点大多考虑的是，在互联网流量红利见顶以及中概股集体不振的背景下，B站用户增长放缓的情况不可逆。用户规模可挖掘空间有限，那么企业价值的锚定点理应转移到商业价值。
但就数据表现来看，B站的货币化营收情况似乎并不理想，具体为：
·核心支撑的游戏业务，近几年收入增速几乎原地不动，2021Q2更是出现了负增长。
·学“优爱腾”的会员付费增值服务业务，无疑走上了一条为内容而持续“烧钱”之路。
·聚焦泛二次元产品的电商业务，难以与全品类覆盖的传统电商以及抖音、快手相抗。
·本应最具变现潜力的广告业务，也因“不做贴片广告”的承诺，有着天然限制。

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由此，B站被看空者认为“商业变现能力一般”，长期企业价值想象力有限。
然而用户增长锚观点的持有者，并不认为B站到了切换商业价值估值的时候，理由是：B站的用户增长仍在拉升期，支撑点大致如下：
今年以来的用户增速放缓，理论上是受去年疫情高位以及数轮“破圈”活动的影响，属于短期效应。

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另一方面，上述B站提出的“2023年用户规模达到4亿”目标，对比目前仅2.37亿的MAU，上升空间很大，企业发展重心也在此。
这一点有些券商（平安证券）也给出了假设预期：随着破圈成功，年龄层次更加均衡，Z世代用户比例降至50%（抖音、微博 Z世代用户比例均约为51%），则B站总用户规模可达4.65亿。
这种情况下，谈论B站货币化稳定输出为时尚早，而以用户增长空间论，价值潜力可期。
那么，到底哪一种理论支撑更具合理性呢？我们以刚经历估值锚定切换（从用户增长切换到变现价值）的拼多多为例，看一看B站目前究竟处于什么阶段。