OPPO|透过微博回港上市，看中概股如何穿越市场周期变动智能眼镜|官宣

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2019年，阿里巴巴回港交所挂牌，成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司。阿里董事局主席、CEO张勇在演讲中，将回香港上市称为“回家” 。
最近两年，这样的情节持续在中概股巨头们身上上演，去年的京东、网易，今年的百度、哔哩哔哩，刚刚登陆港交所的微博，都选择了回到离用户、离“家”更近的地方。
我们知道，今年以来，中概股并不太平。一个不可忽视的原因是，要理解一家中国公司自己的故事，必须在财报数据之外更近一些，而港交所正是这样一个近水楼台。无论哪个行业或是公司，能穿越时间的范式都不止一种。接近属于它们自己的历史，才能更客观地看清它们的未来。
回港潮背后，中概股迎来转折点
2021年接近尾声，今年回港双重或二次上市的中概股名单也接近圆满，汽车之家、携程、百度、哔哩哔哩、小鹏汽车、理想汽车、微博......互联网行业依然是主力。不过，这也成为市场近两年对中概股分歧加大的重要原因。
除开2020年突发疫情带来的意外增长， 2017年-2018年是中概股整体的高光时刻，但2018年也成为走势调头向下的一个起点。其原因来自于多方面，归属于互联网行业内生因素的是， CNNIC统计指出， 2018年中国的网民数量达到11.3亿人， 2019年，这个数字停在11.4亿人。互联网不再有明显的人口增量，市场开始怀疑中国互联网传统增长故事的确定性。

（美股规模最大的中概互联网指数ETF之一， KraneShares 2017年-2019年走势图）
但凭用户增长的潜力覆盖对互联网公司的未来评价，多少有些“用前朝的剑，斩本朝的官”的味道。近的，疫情为互联网激活了许多未曾被充分关注的需求，比如国内外的远程协作工具和服务在2021年迎来爆发。远的， 2013年，醉心社交的谷歌将Google+做到了3.43亿用户，成为仅次于Facebook的全球第二大社交网络。然而， Google+最终在2019年关停。
社交绝对称得上是互联网行业的“元需求” ，毕竟互联网的第一作用就是快捷地传递信息，而在早期的大众应用形式里，论坛和BBS是一代中国人的记忆。贴吧、豆瓣、天涯、猫扑、人人，每隔一段时间就会有文章在今天的互联网上缅怀这些“时代的眼泪” 。但谷歌的几亿用户付之东流，多少能给这个古典领域一些额外的启示：字面上的用户增长绝对不是解决行业一切问题的法宝。既然如此，对中概股而言，用户潜力也不能成为决断之问。
指标永远只是一张“画皮” ，它掩盖了消失者为何消失，而留下者又为何得以壮大。我们谈用户增长，不是因为它唯一正确，而是因为处于增量市场，它更有参考价值。到了存量市场，该切换的是我们的认知。
2003年，淘宝诞生，随后几年的电商对比今天的发展状况，都可以用青涩来形容。但2019年阿里回港时，没有人会怀疑它的商业模式之优秀。认知随时间而变化，所以PC时代起家的百度贴吧、豆瓣、天涯、人人或许没能明白，为什么同一时代的新浪博客能在2009年，用微博率先拉开了移动互联网的大幕，而“双微”之一的腾讯微信，则要到2011年才出世。但如今，我们已有能力回答这个问题。