毛利率|杨国福没有星巴克的命

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文 | 市值榜，作者｜连禾，编辑｜赵元
麻辣烫第一股要来了。
2022年2月23日，麻辣烫大王——杨国福向联交所递交了招股书，这家成立近20年，“觉得做餐饮还是自己做一把手比较踏实”而不接受融资的公司，最终迈出了上市这一步。
透过招股书，我们能清晰地看到这家急剧扩张的餐饮企业的真实面目，比如杨国福是如何做到近6000家店的？经常被认为“不健康”“不卫生”的麻辣烫，是不是一门好生意？扩张会埋下什么隐患？
01 2C or 2B ?麻辣烫，原本是川渝地区船夫和纤夫的饮食，在历史的演进中，逐渐成为“川味”的代表。
让麻辣烫街边随处可见的，却是东北人杨国福。当然，还有他的亲戚张亮。
杨国福15岁就辍学，家中兄弟姐妹众多，很早的时候，他就开始种地、放羊、养猪。30岁的时候，接地气的杨国福遇上了有烟火气的麻辣烫，他被麻辣烫的火爆吸引了。
可是麻辣烫太辣了，杨国福就尝试改良口感，他用了三年的时间研究底汤和配方，降低辣度之后的麻辣烫征服了东北人，走出了东三省，走向了全国。
截至2021年9月底，全球有5783家名叫杨国福的麻辣烫。
可这些有着相同logo、相同装修的底商，他们的经营权、所有权其实并不归杨国福。除了上海的三家直营店，其余的都是加盟商。杨国福负责品牌授权、前期的装修服务和设备入场、统一的底料和部分产品。
在杨国福的收入中，超过90%来自加盟店，不过加盟费不是大头，卖给加盟店里的食材、调味品等才是重点。
这些食品类产品里，既有杨国福自己生产的，也有采购后加价转卖给加盟店的，毛利率分别在40%和20%上下。其余的收入主要来自卖麻辣烫自热锅等零售业务。
所以，看似杨国福是 to C的餐饮业，其实人家玩的是 to B的供应链。毛利率上和餐饮业相差较大，更贴近供应链上的企业。
海底捞、呷哺呷哺、西北菜九毛九，餐饮业的这三家毛利率在60%上下，杨国福2021年前三季度毛利率为30.2%。颐海国际，海底捞的供应商，2021年之前毛利率比较稳定，在38%上下，2021年上半年毛利率下降至32.73%。
在生产上，颐海国际产品为自己生产，杨国福有生产有转售；销售上，颐海国际销售给关联方海底捞（比卖给第三方便宜）的收入比重降低，杨国福则是卖给加盟店；产品上，颐海国际有零售业务，杨国福刚起步，如果发力这方面，二者的模式将越来越近。
所以，从长远来看，杨国福毛利率的提升将有比较明显的上限。
加盟，做供应链的生意，能给杨国福带来诸多好处。
第一，杨国福不需要承担门店的人力成本和繁重的租金，不需要辛苦经营，就能获得源源不断的收入。
2019年，杨国福营业收入11.8亿元，2020年，在疫情危机下，依然实现了11.1亿元的营业收入。2021年，杨国福逐渐摆脱了疫情的影响，仅前三季度就实现了11.6亿元收入，超过了2020年全年，同比上涨61%。
相应地，2021年前三季度，杨国福净利润2.02亿元，同比上涨114%，超过2019、2020年全年净利润1.81亿元和1.68亿元。

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第二，加盟店还为杨国福提供了充裕的现金流。
加盟店向杨国福订购食材耗材等需要通过APP下单，下单时就需要完成支付。这也是杨国福的应收账款周转天数连一天都不到的原因。
而供应商一般会给杨国福30-60天的账期。2019年、2020年以及2021年前三季度，杨国福贸易应付款项的周转天数32天、42天及33天。