喜马拉雅|喜马拉雅IPO：2.7亿用户，如何巨亏130亿？( 二 ) IPO|港交所

经过这一系列的投入，喜马拉雅的销售及营销开支大增，但同时，月活用户并没有大幅增长，总平均月活跃用户从2020年的2.15亿增长至2.67亿。
喜马拉雅的两难留住用户，离不开优势的内容生产。喜马拉雅的商业基因是优质内容（PGC及PUG）引流，最终实现商业场景变现转化，这也是为何订阅为其商业基本盘的原因之一。
当前，喜马拉雅面临的一个很大问题是高昂的内容与用户获取成本和低效的变现能力之间的矛盾。
招股书显示，尽管有2.7亿用户，但移动端平均月活跃付费会员只有千万级，占总用户的12%左右。喜马拉雅基本盘的订阅业务，其单位用户价值2021年为11.2元，低于行业的22.5元。
对于喜马拉雅来说，受用户规模和用户付费意愿的影响，音频类订阅数量始终无法实现规模效应。
有业内人士透露，在音频平台，一般专辑能卖出10万份就已经算是超级爆款，销量达到百万份专辑则根本没有。这也就是说，重金投入的PGC和PUGC内容，很难通过规模效应摊薄成本。

作为一个高度依赖优质内容的平台，内容的投入是一个持续的过程，因此成本会一直增长。根据喜马拉雅披露的招股书，营业成本构成包括：收入分成成本、内容成本、支付手续费、其他创新产品采购成本、带宽成本以及薪金及福利成本。

其中，收入分成和购买版权的内容成本占大头。 2019年至2021年，喜马拉雅给内容创作者的分成分别是9亿、13亿和16亿，占总营收比例分别为33.3%、31.7%与27.3% 。内容作者的收入由喜马拉雅收入的协定百分比分成，这三年给内容创作者分走了38亿。
对PGC和PUGC等业务，加大投入提升内容质量及丰富度，无疑将会增加订阅服务增长空间。如果优质内容投入减少，则会打击了优质内容创作者的积极性。
这也带来另一个问题，内容投入过高平台会削弱平台的盈利能力，过低则无法吸引有优质内容创作能力的用户，这是两难困境。
目前，音频行业巨头们虎视眈眈，腾讯音乐以产品矩阵大举攻城，推出酷我畅听、并购懒人听书；网易云音乐上线“有声剧场”栏目、增加播客入口等。
巨头们纷纷下场做音频，一方面，争夺内容创作者，另一方面争夺用户，无疑直接对喜马拉雅施加巨大的竞争压力。
据招股书披露，喜马拉雅此次IPO募集所得资金净额将主要用于继续扩大和提升所提供的内容并赋能内容创作者，并提升下一代技术、AI和大数据能力以进一步提高营运效率等。
喜马拉雅称，未来，随着我们继续扩大业务规模、提高销售及营销效率并稳定我们在技术基础设施等方面的投资，我们的经调整亏损（非国际财务报告准则计量）预计将缩减并改善为经调整净利润。
喜马拉雅实现盈利的计划包括：持续扩大用户群及提升用户活跃度、提升多元化变现能力、增加经营优势等。
但其在招股书也提到，我们的收入取决于我们能否扩大用户群及提高用户活跃度，能否丰富内容库以及培养及留存内容创作者，以及能否最大化变现潜力。 “此外，内容制作及采购在过往亦占我们营业成本的较大比例。我们的盈利能力亦受限于我们提升经营效率及规模效应的能力，我们日后可能继续产生净亏损。 ”
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