财华洞察｜夏日悠长，季绩似骄阳，美团逐浪“进与退之术”？最近

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最近，美股上市的叮咚买菜（DDL.US）关闭多城站点，作为其优化调整的一项举措。
前期“烧钱”搏流量的成功案例不多，迄今为止最成功的或许要数美团-W（03690.HK）和拼多多（PDD.US）。
美团背靠到店业务的强大利润支撑，攻城略地，终于以流量成就规模，而实现外卖业务的扭亏为盈；而拼多多则利用大让利的补贴赢取近9亿活跃用户的流量支持，用规模效益推动扭亏为盈的进程。
如果说疫情带来用户消费习惯的变化，那最得益的平台要数美团，不仅主要的外卖业务有效地弥补了到店业务的收入下降，新推出的“美团买菜”也凭借有效的物流团队和配送装备投入，在受疫情影响的部分地区发挥出重大作用，例如无人车的最后一公里配送。
为什么美团做到，而其他买菜平台做不到？
笔者认为，流量基础很重要，而美团生逢其时：在需求汹涌而来之时，美团的用户基础已十分稳固，相反，叮咚买菜、每日优鲜等平台仍处于培养流量的阶段，配送、人员等的成本效率拼不过更为成熟的美团。
再加上美团累积的庞大收入和现金流，足够其进行研发，以提升配送效率和投入，例如美团无人车的研发在疫情中派上了用场。
因此，在面对“大考”的时候，美团有备而来，进一步抢夺其他小平台的市场份额，将市场再做大，自然更有底气扩张规模。
用户增长
对于平台运营商来说，用户基数和增长是最为重要的业绩指标。
笔者留意到，对比于目前国内另外两大平台拼多多和京东-SW（09618.HK ， JD.US），美团的同比增长占优，但按季增长略低，或与上一季“就地过年”呼吁下，其年夜饭外卖订单增加有关。
2022年第1季，美团的交易用户数量为6.929亿，较上年同期增加1.236亿，较上季增加2.4百万。
相比之下，拼多多截至2022年3月末止12个月的活跃买家数为8.82亿，较上年同期增加58.1百万，较上季增加13.2百万；而京东的年活跃用户为5.81亿，较上年同期增加80.7百万，较上季增加10.8百万。
见下图，代表美团的红色曲线尾部趋平，或反映较低的按季增幅。

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在最新的季度，美团没有公布餐饮外卖的交易金额规模，难以作出整体表现的细致分析，不过其业务收入分布或许可以给予一些启示。
美团三大业务的表现
按业务分类，美团的收入来自三项主要业务：1）餐饮外卖；2）到店、酒店及旅游预订及营销；业绩3）新业务及其他，主要包括社区团购业务美团优选、即时零售平台美团闪购、以及买菜平台美团买菜，还有共享单车等新兴产业。
2022年第1季，餐饮外卖业务的收入同比增长17.41% ，至241.57亿元（单位人民币，下同），经营溢利按年增长41.34% ，至15.77亿元，经营利润率由去年同期的5.42%提升至6.53% ，或主要得益于餐饮配送相关成本效益的提升。
据笔者估算，餐饮配送相关成本占餐饮外卖业务收入的比重由去年同期的74.74% ，下降至71.13% ，反映效率的提升，见下表。

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2022年第1季，到店、酒店及旅游业务收入同比增长15.75% ，至76.22亿元，但为美团贡献了最高的经营溢利34.74亿元，较上年同期增长26.39% ，经营利润率由2021年第1季的41.74% ，进一步提升至45.58% ，或反映了疫情后到店业务的逐步恢复。