美团|Long China 50分析丨“省钱”大法好，美团时隔6个月再交盈利答卷现金流|抖音|客单价

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文｜董洁
编辑｜乔芊
不确定的宏观环境下，利润和现金流比以往来的更加重要。
收入的增长成为其次，更重要的是减亏。京东Q3在恐怖“控费”下，实现了有史最大的利润释放，美团也不例外，时隔6个季度，再度收获盈利。这也是其入局社区团购以来，首次季度盈利。
三季度，美团录得收入626.2亿元，同比增长28.2%（三季度收入增速唯一超20%的互联网巨头），其中经营利润9.98亿，去年同期亏损101.2亿， Non-Ga-ap下的净利润更是高达35亿元，去年则为亏损55.3亿，两项均大超预期。
再度盈利主要归功于新业务的大幅扭亏以及成本控制。
三季度，美团新业务的经营亏损由去年的100亿收窄至68亿元，经营亏损率也同比缩超6个点至41.6% 。在收入同比增长28%的情况下，包含销售成本在内的各项开支却同比仅增长4.6% ，其中占大头的销售及营销开支更是不升反降，从去年的113.9亿降到了108.9亿。
这极大解放了美团的现金流。三季度，美团经营活动现金流直接从去年的-40.4亿元亿涨至93.9亿元，实现近2年来最好的现金流表现。
稍显不足的是，本季度美团活跃用户数环比仅增加了240万，社区团购带来的用户增长红利正在消退，美团需要找到新的解决办法。

外卖、到店酒旅强势反弹上一季度，美团将收入分项由之前的餐饮外卖、到店酒旅以及新业务三部分，调整为核心本地商业（涵盖餐饮外卖、到店酒旅、闪购）以及新业务（包含美团优选、美团买菜、快驴、网约车、单车等）收入两部分。
新财报口径下，外界已无法清晰看出疫情对美团核心业务的冲击到底多重。但总体来看，美团还是承受住了压力。三季度核心本地商业实现收入463.3亿元，同比增长24.6% ，优于阿里本地生活21%的增速，但如果抛除闪购收入，真实情况需要打些折扣。
36氪获悉，三季度闪购的日均订单约500万单，按照60元的客单价（较二季度的70元有所下降，疫情趋缓，囤货需求减弱）以及10%的变现率计算，本季度闪购的收入大概在30亿，由此推算餐饮外卖+到家酒旅的收入规模在434亿上下，同比的增速约20% 。
不过三季度美团外卖订单的恢复还算不错。上一季度因为疫情冲击，美团餐饮外卖的日订单仅有4100万单，同比下滑了5% ，但三季度日均订单已经恢复至5000万单，同比增长大约14.6% 。
美团餐饮外卖订单量数据来源：长桥投研、美团财报
这里需要注意下，尽管外卖订单增速只有14.6% ，但美团的即配物流收入本季度却增长了30% ，对应的配送成本增速是12.5% 。所以尽管三季度为餐饮外卖的旺季，加大了骑手补贴，但美团在本项上的利润释放仍然可观，单均利润与二季度的近1元基本持平。
这也证明了一个事实，未来外卖利润释放的关键还是减少用户补贴，把交易的变现率拉上来，这似乎解释了为何美团选择从一季度开始不再披露餐饮外卖的GTV——避免变现率上升招致非议。
内部人士也承认，在三季度饿了么推出了持续的“免单活动”后，美团并没有大力跟进，除了较常规的会员、卡券来提高用户粘性外，真正投向用户的费用补贴并不多。这也使得美团本季度的活跃用户数仅环比增加240万，相比去年动辄三四千万的新增用户数差距甚远。