阿里云|利空，利多，谁在定义阿里？( 二 ) 乌克兰|禁言|恶俗|弹幕|新浪微

成本高企，需求不振，商家对平台的选择就要从“去库存”向“保利润”转移，平台降低服务费是有此背景的。

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根据wind信息，我们看到纺织服饰行业在2021年Q2之后其实发生很多的调整，简单概括为，单价上升，销量变缓。
经济学基本常识也告诉我们，价格敏感型商品的涨价必然要以牺牲销量规模为代价，但商家依然如此选择，这就是背后的成本所迫。
阿里此时对客户管理费用进行让利，既有竞争因素，但亦是行业当下的必然要求。由于成本与需求不振，又会倒逼商家再次走向“消费升级”道路，如前文所示，终端客单价正在上扬，具有定价能力的中高端商家会在此获利。
在过去三四年时间里，阿里其实一直受“消费降级”所扰，不仅严重影响了以往“消费升级”的既定工作，且由于被迫参与低价平台（推出淘特），使得无论是营收基本面还是市场费用都出现了明显的恶化迹象。
若如前文所示，“消费升级”再次前来，则可一定程度上缓解上述焦虑。此理论或许与主流观感严重不符，在宏观经济尚未企稳的当下，购买力严重受限，此时进行消费升级是否客观。
我们则强调的是，较之此前市场主动的消费升级，此时所消费升级更近似于“被迫”，是PPI通过市场化行为转换为CPI的过程，但结果都表现在售价的上涨。
或者说是具有定价能力的中头部商家的行为，因此吸引此部分商家可能又会是行业竞争的重要领域，降费用也有其必要性。
于是我们就可以对阿里零售局面做如下总结：
其一，从企业发展以及行业需要入手，阿里降低商家管理费用乃是必要的；
其二，如若重回“消费升级”，对当下阿里则有一定的积极因素，尤其可缓解“消费降级”的冲击。
那么我们该过分乐观吗？从宏观基本面看，我个人认为要谨慎“抄底”，保持理性心态。

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这是我国M1和M2同比增长情况，其中M1增长回到了历史的冰点，两者剪刀差放大，用经济现象解释数据则是：居民普遍“惜购”，活期存款持有量下降，转为流动性较弱的定期存款。
这显然是不利于内需的，当下宏观基本面并没有完全摆脱下行压力，内需的扩张仍然充满不确定性，我们要保持中性。
对于阿里则就意味着，要在2022年重新做好损益表的管理，换言之如若内需短期无法提振，向商家的让利必然会牺牲掉部分利润，但同时我们也确定，内需重新回到正轨对企业亦有积极的意义，这个时候阿里和投资者需要的都是耐心。
从关闭虾米开始，阿里就已经事实上早于市场进入了调整周期，简单概括为：
1.对非权重业务的收缩和调整，如虾米的关闭，大文娱投入的减少等等；
2.具有盈利能力的业务，宁可牺牲成长性但要降低亏损，拱卫损益表，这几个季度菜鸟EBITA亏损减少，阿里云则进入了EBITA的正值周期；
3.对内部资源和业务进行重新整合，如重新合并淘宝和天猫，打破内部藩篱，实现业务之间资源共享，近期又推出自营业务“猫享”。
以上举措短期内尚不能对冲环境恶化和竞争加剧对损益表的冲击，但趋势是明显的，近期又传Lazada可能会剥离单独融资，也可视为上述趋势的加强，将高亏损业务逐渐退表也是在下行压力下企业的常规操作，此外亦有大文娱的大笔冲销，也是想一次性减轻此后压力。
对基本面的分析我们想谈谈阿里云，这是我们最担心的板块，尽管仍然是国内公有云第一市场份额，也尽管EBITA回正，但从资本市场估值角度入手，云计算的主要估值框架仍然是增速，或者说增速与估值是呈高度相关性的。