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出品｜妙投 App
撰文｜Odin Asgard
题图｜视觉中国

虎嗅先前报道，美国加州地方法院法官就 Epic Games 对苹果的反垄断诉讼作出裁决，勒令苹果不得强迫开发商使用应用内支付，并要求苹果允许App开发商将用户引导至第三方支付方式，该法令将于12月生效。

这一纸禁令出台当天，苹果在一个交易日蒸发掉约5432亿元。

为什么一纸禁令会对苹果带来如此大的冲击？原因是它冲击了苹果近年备受重视、新兴的“服务”收入板块。

Odin 早前曾撰写《苹果服务的黑暗一面》，深入剖析应用内支持与苹果服务的紧密关系，并预言苹果也将要频繁面对与开发者和互联网企业的纠纷，甚至被逼作出更大的让步。趁着这个禁令的机会，我们再次细看苹果服务的本质。

Odin 曾经为大家分析小米的互联网手机模式业务，如何为他们带来了逾200亿人民币的收入。这样的互联网商业模式，已经证明是一个成功的商业模式，并被不少手机厂商所仿效。

但当时我们也曾提到，在互联网模式的想象力下，小米的市盈率竟然比苹果要高，市场也因而有所忧虑。个中原因，其实就是小米的生态系统质量，远不如苹果。

另一方面，苹果在 2016 年出现了近 20 年来的首次业绩同比下跌，不少人开始忧虑苹果的增长神话已经完结。因此从 2017 年开始，苹果有意在财报里凸显其“服务”板块的收入已经达到 Fortune 100 的规模。市场开始期待苹果的服务板块，能成为他们新一个业绩增长引擎，因而受到关注。

因此，这回 Odin 会为大家分析苹果的服务板块，深挖大众所不知道的另一个面孔，内容包括：

我们所知的苹果服务板块，仅仅只是其表面
苹果其实没有互联网基因，所谓的“互联网服务”，其实根本赚不了钱？
服务板块背后，到底存在着怎样的阴暗一面？
这个阴暗一面，会为苹果服务板块，带来什么隐忧？

#本文为苹果深案例删减版，原文逾12000字，深入详实的讨论了苹果估值重要支撑——服务板块的实际价值与风险，即刻加入妙投，解锁全文《苹果服务的黑暗一面》#

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苹果服务板块的表面

苹果的服务板块，到底有多重要？

苹果 2021 年第二个财季，服务板块的季度营收是 169 亿美元（约 1080 亿人民币，约为小米全年互联网营收的 4 倍）。服务板块占营收的份额由 2016 年最低 8%，急增至 2020 年最高达 22%，并成为目前苹果继 iPhone 之后第二重要的业务。

此外，服务板块的重要性除了体现在增长率之外，也体现在增长的可持续性上。众所周知，苹果的几个核心硬件板块，包括 Mac、iPad 和 iPhone 等，均开始增长乏力。但苹果的服务板块，却一直保持着两位数的同比增长。

更有趣的是，苹果的服务板块并不像硬件一样有着明显的淡季，能在任何季度都能保持着 5%~10% 的环比增长。因此，苹果的服务板块往往能在 iPhone 推出后半年 Q2~Q3 两个传统淡季里，在惨淡的硬件销售背后支持业绩，成为业绩增长主力火车头。

而苹果在服务板块上的优势，除了来自苹果自主操作系统，以及背后的自主生态环境之外，还有苹果在 2020 年高达 16.5 亿设备保有率（小米同期的设备的保有率约为 8.08 亿）。更重要的是，这些保有率的设备当中，绝大部分均属于中、高端设备，代表这些用户均有着更强的购买力，更愿意为各种服务付费，成为服务板块的核心支持。